2027年注册会计师《财务成本管理》预测试卷一
一、单项选择题
每小题只有一个正确答案，请从每小题的备选答案中选出一个你认为正确的答
1.
甲公司进入稳定增长状态，固定股利增长率为8％。公司最近一期每股股利为0.7元／股，股票目前每股市价10.8元／股，则公司普通股的资本成本为（ ）。
参考答案B
解析根据股利增长模型，普通股资本成本=[0.7×（1+8％）]/10.8+8％=15％。
2.
讯飞公司是一家在上交所上市的主板公司。其公司总经理在任职期间为了扩大影响力和控制权，将公司自由现金流投资于净现值为负的投资项目，严重损害了股东利益。这主要体现了公司制企业的（ ）。
参考答案C
解析当公司的所有权和经营管理权分离以后，所有者成为委托人，经营管理者成为代理人，代理人有可能为了自身利益而损害委托人利益，这属于委托代理问题。
3.
公司采用固定股利支付率政策时，考虑的理由通常是（ ）。
参考答案D
解析选项D正确，实行固定股利支付率政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的原则。
4.
当不同产品所需作业量差异较大时，应该采用的作业量计量单位是（ ）。
参考答案C
解析作业量的计量单位即作业成本动因有三类：即业务动因、持续动因和强度动因。
当不同产品所需作业量差异较大时，应采用持续动因作为分配基础，即执行一项作业所需要的时间标准。本题选C。
强度动因一般适用于某一特殊订单或某种新产品试制等，用产品订单或工作单记录每次执行作业时耗用的所有资源及其成本，订单或工作单记录的全部作业成本也就是应计入该订单产品的成本。
业务动因通常以执行的次数作为作业动因，并假定执行每次作业的成本（包括耗用的时间和单位时间耗用的资源）相等，如前面我们所说的检验完工产品质量作业的次数就属于业务动因的范畴。
当不同产品所需作业量差异较大时，应采用持续动因作为分配基础，即执行一项作业所需要的时间标准。本题选C。
强度动因一般适用于某一特殊订单或某种新产品试制等，用产品订单或工作单记录每次执行作业时耗用的所有资源及其成本，订单或工作单记录的全部作业成本也就是应计入该订单产品的成本。
业务动因通常以执行的次数作为作业动因，并假定执行每次作业的成本（包括耗用的时间和单位时间耗用的资源）相等，如前面我们所说的检验完工产品质量作业的次数就属于业务动因的范畴。
5.
甲公司平价发行3年期的公司债券，债券票面利率为10％，每季度付息一次，到期一次偿还本金，该债券有效年折现率为（ ）。
参考答案D
解析因为是平价发行，所以计息期折现率等于计息期票面利率，即10％／4=2.5％。则该债券有效年折现率=（1+2.5％）4—1=10.38％。
6.
某公司当前每股市价为20元，如果增发普通股，发行费率为8％，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，预计利润留存率为80％，期初权益预期净利率为15％。预计明年的每股股利为1.2元，则留存收益的资本成本为（ ）。
参考答案B
解析假设未来不增发新股（或股票回购），并且保持当前的经营效率和财务政策不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。
公司处于可持续增长状态下，股利增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率=80％×15％=12％，股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：rs=D1/P0+g
故留存收益资本成本=1.2／20+12％=18％。
公司处于可持续增长状态下，股利增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率=80％×15％=12％，股利增长模型假定收益以固定的年增长率递增，则股权资本成本的计算公式为：rs=D1/P0+g
故留存收益资本成本=1.2／20+12％=18％。
7.
下列有关优先股的说法中，错误的是（ ）。
参考答案C
解析优先股股利的支付不是一种硬约束，即使不支付股利也不会导致公司破产。
8.
甲公司是一家大型连锁超市企业，目前每股营业收入为50元，每股收益为4元。
公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40％。
预期净利润和股利的长期增长率均为5％。该公司的β值为0.8，假设无风险利率为5％，股票市场的平均收益率为10％。
乙公司也是一个连锁超市企业，与甲公司具有可比性，目前每股营业收入为30元，则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为（ ）元。
公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40％。
预期净利润和股利的长期增长率均为5％。该公司的β值为0.8，假设无风险利率为5％，股票市场的平均收益率为10％。
乙公司也是一个连锁超市企业，与甲公司具有可比性，目前每股营业收入为30元，则按照市销率模型估计乙公司的股票价值为（ ）元。
参考答案B
解析营业净利率=4/50=8％
股权资本成本=5％+0.8×（10％-5％）=9％
乙公司股票价值=30×0.84=25.2（元）。
股权资本成本=5％+0.8×（10％-5％）=9％
乙公司股票价值=30×0.84=25.2（元）。
9.
甲公司有供电和供水两个辅助生产车间。
2020年6月供电车间供电80000度，费用120000元，供水车间供水5000吨，费用36000元，供电车间耗用水200吨，供水车间耗用电600度。
甲公司采用交互分配法进行核算，则2020年6月供水车间对外分配率是（ ）元／吨。
2020年6月供电车间供电80000度，费用120000元，供水车间供水5000吨，费用36000元，供电车间耗用水200吨，供水车间耗用电600度。
甲公司采用交互分配法进行核算，则2020年6月供水车间对外分配率是（ ）元／吨。
参考答案A
解析供电车间对内分配的分配率=120000÷80000=1.5（元／度），
供电车间分配到供水车间的成本费用=1.5×600=900（元）；
供水车间对内的分配率=36000÷5000=7.2（元／吨），
供水车间分配到供电车间的成本费用=7.2×200=1440（元），
则供水车间对外分配率=（36000+900-1440）÷（5000-200）=7.3875。
供电车间分配到供水车间的成本费用=1.5×600=900（元）；
供水车间对内的分配率=36000÷5000=7.2（元／吨），
供水车间分配到供电车间的成本费用=7.2×200=1440（元），
则供水车间对外分配率=（36000+900-1440）÷（5000-200）=7.3875。
10.
甲公司净经营资产周转次数为4次，营业净利率为8％，股利支付率为30％，可动用的金融资产为0，则甲公司的内含增长率为（ ）。
参考答案D
解析利润留存率=1-30％=70％，内含增长率=（8％×4×70％）／（1-8％×4×70％）=28.87％。
考点链接：内含增长率的公式如下，考生应注意灵活利用公式及公式的变形。
本题将告知股利支付率，需要将其转换成利润留存率，告知净经营资产周转次数和营业净利率，将其相乘得到净经营资产净利率。
考点链接：内含增长率的公式如下，考生应注意灵活利用公式及公式的变形。
本题将告知股利支付率，需要将其转换成利润留存率，告知净经营资产周转次数和营业净利率，将其相乘得到净经营资产净利率。
11.
甲公司适用的企业所得税税率为25％，要求的必要报酬率为10％。生产车间有一台老旧设备，技术人员提出更新申请。已知该设备原购置价格为1200万元。税法规定该类设备的折旧年限为10年，残值率为4％，直线法计提折旧。该设备现已使用5年，变现价值为600万元，最终变现价值为30万元。该设备每年需投入600万元的运行成本。假设不考虑其他因素，在进行设备更新决策分析时，继续使用旧设备的平均年成本为（ ）万元。
参考答案B
解析选项B正确，该设备年折旧额=1200×（1—4％）÷10=115.2（万元），设备当前账面价值=1200—115.2×5=624（万元），丧失的设备变现现金流量=600+（624—600）×25％=606（万元），设备最终变现现金流量=30+（1200×4％一30）×25％=34.5（万元），年折旧抵税额=115.2×25％=28.8（万元），年税后运行成本=600×（1—25％）=450（万元），旧设备的平均年成本=[606+（450—28.8）×（P／A，10％，5）一34.5×（P／F，10％，5）]÷（P／A，10％，5）=575.41（万元）。
12.
甲公司2020年利润留存率为40％，2021年预计的营业净利率为10％，净利润和股利的增长率均为5％，该公司股票的贝塔值为1.5，政府长期债券利率为2％，市场平均股票收益率为6％。则该公司的内在市销率为（ ）。
参考答案D
解析股权成本=2％+1.5×（6％-2％）=8％，股利支付率=1-40％=60％，内在市销率=（10％×60％）／（8％-5％）=2。
13.
某投资项目年营业收入为180万元，年付现营业费用为60万元，年折旧额为40万元，所得税税率为25％，则该项目年营业现金毛流量为（ ）万元。
参考答案B
解析年营业现金毛流量：税后经营净利润+折旧=（180-60-40）×（1-25％）+40=100（万元）。
二、多项选择题
每小题均有多个正确答案，请从每小题的备选答案中选出你认为正确的答案。每小题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。
14.
假设其他条件不变，以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（ ）。
参考答案CD
解析选项A、B不符合题意，无风险报酬率提高或者市场风险溢价提高都会导致股权成本上升，从而会提高公司加权平均资本成本。
15.
下列各项中，属于投资中心主要考核指标的有（ ）。
参考答案AC
解析选项B、D错误，现金回收率和剩余现金流量属于投资中心的补充考核指标。
16.
关于新产品销售定价中渗透性定价法的表述，正确的有（ ）。
参考答案BC
解析渗透性定价法在新产品试销初期以较低的价格进入市场，以期迅速获得市场份额，等到市场地位已经较为稳固的时候，再逐步提高销售价格，比如"小米"手机的定价策略。这种策略在试销初期会减少一部分利润，但是它能有效排除其他企业的竞争，以便建立长期的市场地位，所以这是一种长期的市场定价策略。BC正确。
撇脂性定价法在新产品试销初期先定出较高的价格，以后随着市场的逐步扩大，再逐步把价格降低。这种策略可以使产品销售初期获得较高的利润，但是销售初期的暴利往往会引来大量的竞争者，引起后期的竞争异常激烈，高价格很难维持。因此，这是一种短期性的策略，往往适用于产品的生命周期较短的产品。例如"大哥大"、苹果智能手机刚进入市场时都是撇脂性定价。选项AD是属于撇脂性定价方法的特点。
撇脂性定价法在新产品试销初期先定出较高的价格，以后随着市场的逐步扩大，再逐步把价格降低。这种策略可以使产品销售初期获得较高的利润，但是销售初期的暴利往往会引来大量的竞争者，引起后期的竞争异常激烈，高价格很难维持。因此，这是一种短期性的策略，往往适用于产品的生命周期较短的产品。例如"大哥大"、苹果智能手机刚进入市场时都是撇脂性定价。选项AD是属于撇脂性定价方法的特点。
17.
在制定正常标准成本时，标准工时应该包括（ ）。
参考答案BCD
解析标准工时是生产单位产品所需时间，包括直接加工产品必不可少的时间、必要的工间休息时间、调整设备时间和不可避免的废品耗用时间。外部供电中断属于偶然的意外事件，其所耗用工时不属于标准工时内容。
18.
下列现金持有模型中均需考虑机会成本和交易成本的有（ ）。
参考答案BC
解析利用成本分析模式时，不考虑交易成本，仅考虑机会成本、管理成本和短缺成本。
利用存货模式和随机模式均需考虑机会成本和交易成本。
利用存货模式和随机模式均需考虑机会成本和交易成本。
19.
下列各项中，属于阶梯式成本的有（ ）。
参考答案CD
解析半变动成本通常有一个初始成本，类似于固定成本，在这个初始成本的基础上，随业务量的增长而增长，又类似于变动成本，电费和电话费等公用事业费属于半变动成本。阶梯式成本随业务量的变化呈阶梯式增长，业务量在一定限度内，这种成本不变，
当业务量增长超过一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检验人员的工资都属于这类成本。
当业务量增长超过一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检验人员的工资都属于这类成本。
20.
在确定经济订货量时，下列表述中正确的有（ ）。
参考答案ABCD
解析变动订货成本的计算公式为：
变动订货成本=（存货全年需要量／每次订货量）×每次订货的变动成本，选项C正确。
变动储存成本的计算公式为：变动储存成本=（每次订货量／2）×单位存货的年储存成本，选项B正确。
选项B、C正确则可说明选项A正确。
因为当年储存变动成本和年订货变动成本相等时和为最低，所以能使其相等的采购量为经济订货量，选项D正确。
变动订货成本=（存货全年需要量／每次订货量）×每次订货的变动成本，选项C正确。
变动储存成本的计算公式为：变动储存成本=（每次订货量／2）×单位存货的年储存成本，选项B正确。
选项B、C正确则可说明选项A正确。
因为当年储存变动成本和年订货变动成本相等时和为最低，所以能使其相等的采购量为经济订货量，选项D正确。
21.
假设其他条件不变，下列影响期权价值的各项因素中，与看跌期权价值同向变动的是（ ）。
参考答案AB
解析选项A正确，看跌期权的执行价格越高，其价值越大；选项B正确，对于看跌期权持有者来说，股价下降对其有利，股价上升对其不利，最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，股价的波动率增加会使期权价值增加；选项C错误，无风险利率越高，看跌期权的价格越低；选项D错误，看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额，如果其他因素不变，当股票价格上升时，看跌期权的价值下降。
22.
下列有关财务分析表述中正确的有（ ）。
参考答案BC
解析毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本／平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低，选项A错误；
销售成本相同的情况下，毛利率越高，销售收入越高，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越高，选项B正确；
总资产周转天数=流动资产周转天数+非流动资产的周转天数，所以选项C正确，选项D错误。
销售成本相同的情况下，毛利率越高，销售收入越高，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越高，选项B正确；
总资产周转天数=流动资产周转天数+非流动资产的周转天数，所以选项C正确，选项D错误。
23.
下列有关产品成本计算分步法的说法中，正确的有（ ）。
参考答案ABC
解析逐步结转分步法能全面反映各步骤完工产品中所耗上一步骤半成品费用水平和本步骤加工费用水平；平行结转分步法不能反映各步骤完工产品中所耗用上一步骤半成品费用水平，但可以反映本步骤加工费用水平。
24.
按照平衡计分卡，下列表述正确的有（ ）。
参考答案AB
解析财务维度其目标是解决“股东如何看待我们”这一类问题；顾客维度回答“顾客如何看待我们”的问题；内部业务流程维度着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题；学习和成长维度其目标是解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题。
25.
甲公司目前以市值计算的债务与股权比率为2，债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。甲公司拟通过发行股票并用所筹集的资金偿还债务的方式调整资本结构，调整后公司的债务与股权比率降为1，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法正确的有（ ）。
参考答案ABCD
解析根据无企业所得税条件下的MM的命题可以得出，企业无负债时的权益资本成本等于企业的加权平均资本成本＝1/（1＋2）×12%＋2/（1＋2）×6%＝8%，所以选项A、B、C都是正确的，交易后企业的加权平均资本成本8%＝6%×1/2＋权益成本×1/2，所以权益成本＝10%，所以选项D正确。
三、计算分析题
本题型共5小题其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。
26.
甲公司是一家钢铁制造企业，2020年年末管理用财务报表数据如下：净经营资产为2000万元，净财务杠杆为1。营业收入5000万元，税后经营净利率为10％，营业净利率为8.8％。假定税后经营净利率保持不变，净经营资产与营业收入有着稳定的百分比关系，不变的营业净利率能够涵盖利息费用的增加，无可动用的金融资产。甲公司2021年实行固定股利支付率政策，股利支付率为60％，以当前的资本结构（净负债／股东权益）作为目标资本结构。预计的借款利息率不变，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。甲公司预计2021年及以后年度的销售增长率为10％。甲公司所得税税率为25％。注：涉及资产负债表的项目使用期末数计算。
要求：
（1）计算甲公司2020年的权益净利率、税前借款利率和2021年的外部融资额。
（2）预计甲公司2021年的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
要求：
（1）计算甲公司2020年的权益净利率、税前借款利率和2021年的外部融资额。
（2）预计甲公司2021年的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
参考答案详见解析
解析（1）①2020年末所有者权益=2000×1／2=1000（万元），2020年净利润=5000×8.8％=440（万元），2020年权益净利率=440／1000=44％，
②2020年税后经营净利润=5000×10％=500（万元），2020年末净负债=2000×1／2=1000（万元），2020年税后利息费用=500—440=60（万元），2020年税后借款利率=60／1000=6％，2020年税前借款利率=6％／（1—25％）=8％，
③外部融资额=2000×10％一5000×（1+10％）×8.8％×（1—60％）=6.4（万元）。
（2）2021年实体现金流量=5000×（1+10％）×10％一2000×10％=350（万元），2021年债务现金流量=60×（1+10％）一2000×1／2×10％=一34（万元），2021年股权现金流量=350-（-34）=384（万元）。
②2020年税后经营净利润=5000×10％=500（万元），2020年末净负债=2000×1／2=1000（万元），2020年税后利息费用=500—440=60（万元），2020年税后借款利率=60／1000=6％，2020年税前借款利率=6％／（1—25％）=8％，
③外部融资额=2000×10％一5000×（1+10％）×8.8％×（1—60％）=6.4（万元）。
（2）2021年实体现金流量=5000×（1+10％）×10％一2000×10％=350（万元），2021年债务现金流量=60×（1+10％）一2000×1／2×10％=一34（万元），2021年股权现金流量=350-（-34）=384（万元）。
27.
假设丁公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股票，可以按照之前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，已知丁公司2018年至2020年的部分财务数据如下：
要求：
（1）计算丁公司2018年至2020年的可持续增长率以及2019年和2020年的实际增长率；
（2）分析2020年丁公司的经营效率和财务政策有何变化；
（3）假定在公司目前管理效率下，经营效率是符合实际的，公司一贯坚持固定股利支付率政策，贷款银行要求资产负债率不能超过65％，2021年若要超过2020年的增长速度，是否还有潜力？假设2021年不打算增发股票，2021年销售增长率最高能达到多少？
要求：
（1）计算丁公司2018年至2020年的可持续增长率以及2019年和2020年的实际增长率；
（2）分析2020年丁公司的经营效率和财务政策有何变化；
（3）假定在公司目前管理效率下，经营效率是符合实际的，公司一贯坚持固定股利支付率政策，贷款银行要求资产负债率不能超过65％，2021年若要超过2020年的增长速度，是否还有潜力？假设2021年不打算增发股票，2021年销售增长率最高能达到多少？
参考答案详见解析
解析（1）
（2）2020年经营效率不变，股利支付政策不变，只有资本结构改变了，2020年的权益乘数提高，使2020年实际增长率超过了上年的可持续增长率。
（3）①因为2020年资产负债率=850／1500=56.67％，由于目前资产负债率还没达到65％，2021年企业还有潜力提高增长率。
②设2021年能够实现的最高销售收入为S，则2021年年末所有者权益=650+S×10％×50％，2021年年末资产=销售收入／总资产周转次数=S／2，若2021年资产负债率提高到65％，
则权益乘数=1／（1—65％）=2.857，所以（S／2）／（650+S×10％×50％）=2.857，所以S=5200（万元），最大销售增长率=（5200—3000）／3000=73.33％。
（2）2020年经营效率不变，股利支付政策不变，只有资本结构改变了，2020年的权益乘数提高，使2020年实际增长率超过了上年的可持续增长率。
（3）①因为2020年资产负债率=850／1500=56.67％，由于目前资产负债率还没达到65％，2021年企业还有潜力提高增长率。
②设2021年能够实现的最高销售收入为S，则2021年年末所有者权益=650+S×10％×50％，2021年年末资产=销售收入／总资产周转次数=S／2，若2021年资产负债率提高到65％，
则权益乘数=1／（1—65％）=2.857，所以（S／2）／（650+S×10％×50％）=2.857，所以S=5200（万元），最大销售增长率=（5200—3000）／3000=73.33％。
28.
甲公司是一家上市公司，正对内部A、B投资中心进行业绩考核。
2×16年相关资料如下：
要求：（1）分别计算A、B两个投资中心的部门投资报酬率和部门剩余收益（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）假定公司现有一投资机会，投资额20万元，每年可创造税前经营利润26000元，如果A、B投资中心都可进行该投资，且投资前后各自要求的税前投资报酬率保持不变，计算A、B投资中心分别投资后的部门投资报酬率和部门剩余收益；分析如果公司分别采用投资报酬率和剩余收益对A、B投资中心进行业绩考核，A、B投资中心是否愿意进行该投资（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（3）综合上述计算，分析部门投资报酬率和部门剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。
2×16年相关资料如下：
要求：（1）分别计算A、B两个投资中心的部门投资报酬率和部门剩余收益（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（2）假定公司现有一投资机会，投资额20万元，每年可创造税前经营利润26000元，如果A、B投资中心都可进行该投资，且投资前后各自要求的税前投资报酬率保持不变，计算A、B投资中心分别投资后的部门投资报酬率和部门剩余收益；分析如果公司分别采用投资报酬率和剩余收益对A、B投资中心进行业绩考核，A、B投资中心是否愿意进行该投资（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。
（3）综合上述计算，分析部门投资报酬率和部门剩余收益作为投资中心业绩评价指标的优缺点。
参考答案详见解析
解析提示：要求中指出“结果填入下方表格中，不用列出计算过程”，考试时无需列计算过程，答案中列示的计算过程是为了方便同学们理解。
（1）填列如下：
（2）填列如下：
【注意】
[1]不追加投资时，A部门投资报酬率为12％，追加投资后A部门投资报酬率为12.14％，较之前有所提高，故投资。
[2]不追加投资时，A部门剩余收益为25500元，追加投资后A部门剩余收益为31500元，较之前有所提高，故投资。
（3）分析如下：
①用部门投资报酬率来评价投资中心业绩的优点：
它是根据现有的会计资料计算的。比较客观，可用于部门之间以及不同行业之间的比较。投资人非常关心这个指标，公司总经理也十分关心这个指标，用它来评价每个部门的业绩，促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高整个公司的投资报酬率。部门投资报酬率可以分解为投资周转率和部门经营利润率两者的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门经营状况作出评价。
缺点：
部门经理会产生“次优化”行为，使部门的业绩获得较好评价，但却伤害了公司整体的利益。
②用部门剩余收益来评价投资中心业绩有的优点：
主要优点是与增加股东财富的目标一致；可以使业绩评价与公司的目标协调一致，引导部门经理采纳高于公司资本成本的决策；允许使用不同的风险调整资本成本。
缺点：
剩余收益指标是一个绝对数指标，因此不便于不同规模的公司和部门的比较，使其有用性下降。另一个不足在于它依赖于会计数据的质量。剩余收益的计算要使用会计数据，包括收益、投资的账面价值等。如果会计信息的质量低劣，必然会导致低质量的剩余收益和业绩评价。
（1）填列如下：
（2）填列如下：
【注意】
[1]不追加投资时，A部门投资报酬率为12％，追加投资后A部门投资报酬率为12.14％，较之前有所提高，故投资。
[2]不追加投资时，A部门剩余收益为25500元，追加投资后A部门剩余收益为31500元，较之前有所提高，故投资。
（3）分析如下：
①用部门投资报酬率来评价投资中心业绩的优点：
它是根据现有的会计资料计算的。比较客观，可用于部门之间以及不同行业之间的比较。投资人非常关心这个指标，公司总经理也十分关心这个指标，用它来评价每个部门的业绩，促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高整个公司的投资报酬率。部门投资报酬率可以分解为投资周转率和部门经营利润率两者的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门经营状况作出评价。
缺点：
部门经理会产生“次优化”行为，使部门的业绩获得较好评价，但却伤害了公司整体的利益。
②用部门剩余收益来评价投资中心业绩有的优点：
主要优点是与增加股东财富的目标一致；可以使业绩评价与公司的目标协调一致，引导部门经理采纳高于公司资本成本的决策；允许使用不同的风险调整资本成本。
缺点：
剩余收益指标是一个绝对数指标，因此不便于不同规模的公司和部门的比较，使其有用性下降。另一个不足在于它依赖于会计数据的质量。剩余收益的计算要使用会计数据，包括收益、投资的账面价值等。如果会计信息的质量低劣，必然会导致低质量的剩余收益和业绩评价。
29.
某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。
已知三种股票的β系数分别为2.5、1.2和0.8，它们在甲种投资组合下的投资比重分别为40％、35％和25％；乙种投资组合的风险收益率为5.4％。
目前无风险利率是6％，市场组合收益率是10％。
要求：
（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的风险收益率和必要收益率；
（3）计算甲投资组合的β系数和必要收益率；
（4）计算乙投资组合的β系数和必要收益率；
（5）比较甲、乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
已知三种股票的β系数分别为2.5、1.2和0.8，它们在甲种投资组合下的投资比重分别为40％、35％和25％；乙种投资组合的风险收益率为5.4％。
目前无风险利率是6％，市场组合收益率是10％。
要求：
（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小；
（2）按照资本资产定价模型计算A股票的风险收益率和必要收益率；
（3）计算甲投资组合的β系数和必要收益率；
（4）计算乙投资组合的β系数和必要收益率；
（5）比较甲、乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。
参考答案详见解析
解析（1）A股票和B股票的β＞1，说明股票的系统风险大于市场投资组合的风险；
C股票的β＜1，说明该股票的系统风险小于市场投资组合的风险。
（2）A股票的风险收益率=2.5×（10％-6％）=10％，A股票的必要收益率=10％+6％=16％。
（3）甲种投资组合的β系数=2.5×40％+1.2×35％+0.8×25％=1.62
甲种投资组合的必要收益率=6％+1.62×（10％-6％）=12.48％。
（4）乙种投资组合的β系数=5.4％／（10％-6％）=1.35。
乙种投资组合的必要收益率=6％+5.4％=11.4％。
（5）甲种投资组合的β系数＞乙种投资组合的β系数，说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。
C股票的β＜1，说明该股票的系统风险小于市场投资组合的风险。
（2）A股票的风险收益率=2.5×（10％-6％）=10％，A股票的必要收益率=10％+6％=16％。
（3）甲种投资组合的β系数=2.5×40％+1.2×35％+0.8×25％=1.62
甲种投资组合的必要收益率=6％+1.62×（10％-6％）=12.48％。
（4）乙种投资组合的β系数=5.4％／（10％-6％）=1.35。
乙种投资组合的必要收益率=6％+5.4％=11.4％。
（5）甲种投资组合的β系数＞乙种投资组合的β系数，说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。
四、综合题
涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。
30.
F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，没有负债。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下三个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
方案二：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。
方案三：按面值发行10年期的分离型附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预期股价增长率为13.43％。
目前等风险普通债券的市场利率为10％。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：
（1）如果方案一可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每股股票配股权价值。
（2）根据方案二，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
（3）根据方案三，计算每张认股权证价值、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案三是否可行并说明原因。
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
方案二：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。
方案三：按面值发行10年期的分离型附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。预期股价增长率为13.43％。
目前等风险普通债券的市场利率为10％。假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：
（1）如果方案一可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每股股票配股权价值。
（2）根据方案二，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
（3）根据方案三，计算每张认股权证价值、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案三是否可行并说明原因。
参考答案详见解析
解析（1）配股除权参考价=（10×10000+8×10000×2／10）／（10000+10000×2／10）=9.67（元／股）；
或者：配股除权参考价=（10+8×2／10）／（1+2／10）=9.67（元／股）；
每股股票配股权价值=（9.67—8）／（10／2）=0.33（元）。
（2）每份债券价值=1000×9％×（P／A，10％，10）+1000×（P／F，10％，10）=938.51（元）；
由于每份债券拟定发行价格为950元，大于每份债券价值938.51元，因此，拟定的发行价
格不合理。
（3）每份纯债券价值=1000×9％×（P／A，10％，10）+1000×（P／F，10％，10）=938.51（元）；
每张认股权证价值=（1000—938.51）／20=3.07（元）；
第5年年末股价=10×（1+13.43％）5=18.78（元／股）；
设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则：1000=1000×9％×（P／A，r，10）+（18.78—15）×20×（P／F，r，5）+1000×（P／F，r，10）；
进行利率试算：
r=9％时，90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13（元）；
r=10％时，90×6.1446+75.6×0.6209+1000×0.3855=985.45（元）；
利用内插法，解得r=9.77％。
由于该附认股权证债券的税前资本成本为9.77％，低于等风险普通债券的市场利率10％，这表明认股权证和债券组合的风险大于直接债务投资，但该组合的内含报酬率却低于等风险普通债券的必要报酬率10%，投资人不会购买该项投资组合，他们宁可投资于普通债券。为了提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率。
因此，方案三不可行。
或者：配股除权参考价=（10+8×2／10）／（1+2／10）=9.67（元／股）；
每股股票配股权价值=（9.67—8）／（10／2）=0.33（元）。
（2）每份债券价值=1000×9％×（P／A，10％，10）+1000×（P／F，10％，10）=938.51（元）；
由于每份债券拟定发行价格为950元，大于每份债券价值938.51元，因此，拟定的发行价
格不合理。
（3）每份纯债券价值=1000×9％×（P／A，10％，10）+1000×（P／F，10％，10）=938.51（元）；
每张认股权证价值=（1000—938.51）／20=3.07（元）；
第5年年末股价=10×（1+13.43％）5=18.78（元／股）；
设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则：1000=1000×9％×（P／A，r，10）+（18.78—15）×20×（P／F，r，5）+1000×（P／F，r，10）；
进行利率试算：
r=9％时，90×6.4177+75.6×0.6499+1000×0.4224=1049.13（元）；
r=10％时，90×6.1446+75.6×0.6209+1000×0.3855=985.45（元）；
利用内插法，解得r=9.77％。
由于该附认股权证债券的税前资本成本为9.77％，低于等风险普通债券的市场利率10％，这表明认股权证和债券组合的风险大于直接债务投资，但该组合的内含报酬率却低于等风险普通债券的必要报酬率10%，投资人不会购买该项投资组合，他们宁可投资于普通债券。为了提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率。
因此，方案三不可行。