2027年中级会计师《财务管理》模拟试卷四
一、单项选择题
本类题共20小题，每小题1.5分，共30分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。错选、不选均不得分。
1.
下列各项中，不能协调股东与债权人之间矛盾的方式是（ ）。
参考答案A
解析选项A：市场对公司强行接收或吞并属于协调股东与管理层之间利益冲突的方式。
为协调股东与债权人之间矛盾，通常采用的方式是：限制性借债（选项B）；收回借款（选项D）或停止借款（选项C）。
为协调股东与债权人之间矛盾，通常采用的方式是：限制性借债（选项B）；收回借款（选项D）或停止借款（选项C）。
2.
有一项年金，前3年无流入，后5年每年初流入500万元，假设年利率为10％，其现值为（ ）万元。已知(P/A，10％，5)=3.7908，(P/F，10％，2)=0.8264，(P/F，10％，3)=0.7513。
参考答案B
解析“前3年无流入”意味着从第4年开始有流入，根据“后5年每年初流入500万元”可知从第4年初开始有等额流入，由于第4年初与第3年末是同一个时点，所以递延期=3—1=2(年)，现值=500×(P/A，10％，5)×(P/F，10％，2)=1566.36(万元)。
3.
下列关于β系数的表述中，不正确的是（ ）。
参考答案C
解析选项C错误：投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数，并不意味着投资组合的β系数一定会比组合中任一单项证券的β系数低。
4.
A企业专营洗车业务，水务机关规定，每月用水量在1000m3以下时，企业固定交水费2000元，超过1000m3后，按每立方米5元交费。这种成本属于（ ）。
参考答案D
解析选项A错误：半变动成本是指在有一定初始量的基础上，随着业务量的变化而呈正比例变动的成本。
选项B错误：半固定成本也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。
选项C错误：曲线变动成本通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。
选项D正确：延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长呈正比例变动。
选项B错误：半固定成本也称阶梯式变动成本，这类成本在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。
选项C错误：曲线变动成本通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。
选项D正确：延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长呈正比例变动。
5.
计算下列筹资方式的资本成本时，需考虑企业所得税因素的是（ ）。
参考答案B
解析选项B正确：由于债券的利息可以抵税，所以，计算债券资本成本时需要考虑所得税因素。
6.
某企业的资本结构中，产权比率(负债/所有者权益)为2/3，债务税后资本成本为10.5％。目前市场上的无风险收益率为8％，市场上所有股票的平均收益率为16％，公司股票的β系数为1.2，企业所得税税率为25％，则平均资本成本为（ ）。
参考答案A
解析产权比率=负债/所有者权益=2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/(2+3)=0.4，所有者权益占全部资产的比重为1-0.4=0.6。
权益资本成本=8％+1.2×(16％-8％)=17.6％.平均资本成本=0.4×10.5％+0.6×17.6％=14.76％。
权益资本成本=8％+1.2×(16％-8％)=17.6％.平均资本成本=0.4×10.5％+0.6×17.6％=14.76％。
7.
下列有关企业投资管理特点的说法中，正确的是（ ）。
参考答案C
解析企业投资管理的特点包括：
①属于企业的战略性决策（选项A错误）；
②属于企业的非程序化管理（选项C正确）；
③投资价值的波动性大（选项D错误）。
选项B错误：投资是企业生存、发展及进一步获取利润的基本前提。该描述是投资的含义，而不是投资管理的特点。
①属于企业的战略性决策（选项A错误）；
②属于企业的非程序化管理（选项C正确）；
③投资价值的波动性大（选项D错误）。
选项B错误：投资是企业生存、发展及进一步获取利润的基本前提。该描述是投资的含义，而不是投资管理的特点。
8.
某投资项目只有第一年初产生现金净流出，随后各年均产生现金净流入，且其动态回收期短于项目的寿命期，则该项目的净现值（ ）。
参考答案C
解析选项C正确：动态回收期是未来现金流量累计现值等于原始投资额现值所用的时间。由于该项目的动态回收期小于项目的寿命期，而按照动态回收期计算的净现值等于0，因此项目的净现值大于0。
9.
某种股票当前的价格是40元，最近支付的每股股利是2元，该股利以大约5％的速度持续增长，则该股票的股利收益率和内部收益率为（ ）。
参考答案D
解析股利收益率=预期第一期股利/当前股价=2×(1+5％)/40=5.25％
内部收益率=股利收益率+股利增长率(资本利得收益率)=5.25％+5％=10.25％。
内部收益率=股利收益率+股利增长率(资本利得收益率)=5.25％+5％=10.25％。
10.
在应收账款保理的各种类型中，由保理商承担全部收款风险的是（ ）。
参考答案D
解析选项A错误：明保理是指保理商和供应商需要将销售合同被转让的情况通知购货商，并签订保理商、供应商、购货商之间的三方合同。
选项B错误：暗保理是指供应商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由供应商出面催款，再向银行偿还借款。
选项C错误：有追索权保理指供应商将债权转让给保理商，供应商向保理商融通货币资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向供应商要求偿还预付的货币资金，如购货商破产或无力支付，只要有关款项到期未能收回，保理商都有权向供应商进行追索，因而保理商具有全部“追索权”。
选项D正确：无追索权保理是指保理商将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险。
选项B错误：暗保理是指供应商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由供应商出面催款，再向银行偿还借款。
选项C错误：有追索权保理指供应商将债权转让给保理商，供应商向保理商融通货币资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向供应商要求偿还预付的货币资金，如购货商破产或无力支付，只要有关款项到期未能收回，保理商都有权向供应商进行追索，因而保理商具有全部“追索权”。
选项D正确：无追索权保理是指保理商将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险。
11.
某企业获批100万元的周转信贷额度，约定年利率为10％，承诺费率为0.5％，年度内企业实际动用贷款60万元，使用了12个月，则该笔业务在当年实际发生的借款成本为（ ）万元。
参考答案C
解析实际借款成本即支付的利息和承诺费之和，即60×10％+40×0.5％=6.2(万元)。
【拓展】本题中，如果借款60万元只使用了10个月，则实际借款成本=60×10％×10/12+60×0.5％×2/12+40×0.5％=5.25(万元)。
【拓展】本题中，如果借款60万元只使用了10个月，则实际借款成本=60×10％×10/12+60×0.5％×2/12+40×0.5％=5.25(万元)。
12.
某企业生产销售×产品，产销平衡，单价30元，单位变动成本18元，固定成本6000万元，正常销售量800万件，则安全边际率为（ ）。
参考答案C
解析盈亏平衡点的业务量=固定成本/(单价-单位变动成本)=6000/(30—18)=500(万件)
安全边际率=安全边际量/正常销售量×100％=(800—500)/800×100％=37.5％。
安全边际率=安全边际量/正常销售量×100％=(800—500)/800×100％=37.5％。
13.
关于投资中心，下列说法不正确的是（ ）。
参考答案D
解析选项D说法错误：剩余收益指标弥补了投资收益率指标会使局部利益与整体利益相冲突的不足，但由于其是一个绝对指标，故而难以在不同规模的投资中心之间进行业绩比较。
14.
下列各项中，有利于保持企业最优资本结构的是（ ）。
参考答案A
解析选项A正确：剩余股利政策是指在公司有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。在剩余股利政策下，净利润优先满足再投资权益资金的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
15.
股票回购对上市公司的影响是（ ）。
参考答案D
解析选项A错误：股票回购会提高财务风险(资产负债率提高，偿债能力降低)；
选项B错误：股票回购会集中控股股东的控制权；
选项C错误：股票回购会损害债权人利益；
选项D正确：股票回购若用大量资金支付回购成本，一方面，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展；另一方面，在公司没有合适的投资项目又持有大量现金的情况下，回购股份，也能更好地发挥货币资金的作用。
选项B错误：股票回购会集中控股股东的控制权；
选项C错误：股票回购会损害债权人利益；
选项D正确：股票回购若用大量资金支付回购成本，一方面，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展；另一方面，在公司没有合适的投资项目又持有大量现金的情况下，回购股份，也能更好地发挥货币资金的作用。
16.
已知利润总额为700万元，利润表中的财务费用为50万元，资本化利息为30万元，则利息保障倍数为（ ）。
参考答案A
解析利息保障倍数=息税前利润/应付利息=(利润总额+利润表中的利息费用)/应付利息，公式分母中的应付利息=利润表中的利息费用+资本化的利息费用，所以本题中的利息保障倍数=(700+50)/(50+30)=9.375。
17.
甲公司为增值税一般纳税人，适用的增值税税率为13％，利润表显示甲公司2018年的不含税营业收入为10000万元，现金流量表显示，甲公司2018年的现金流量净额为2000万元，其中，经营活动现金流量净额为3000万元，投资活动现金流量净额为-1800万元，筹资活动现金流量净额为800万元。则甲公司2018年的营业现金比率为（ ）。
参考答案B
解析选项B正确：营业现金比率=经营活动现金流量净额/营业收入=3000/10000=0.3。
18.
下列财务分析指标中，能够反映收益质量的是（ ）。
参考答案B
解析选项AC错误：净资产收益率和营业毛利率反映的是企业盈利能力。
选项B正确：收益质量是指会计收益与公司业绩之间的相关性。如果会计收益能如实反映公司业绩，则其收益质量高；反之，则收益质量不高。收益质量分析，主要包括净收益营运指数分析与现金营运指数分析。
选项D错误：每股收益是综合反映企业盈利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理层的经营业绩。
选项B正确：收益质量是指会计收益与公司业绩之间的相关性。如果会计收益能如实反映公司业绩，则其收益质量高；反之，则收益质量不高。收益质量分析，主要包括净收益营运指数分析与现金营运指数分析。
选项D错误：每股收益是综合反映企业盈利能力的重要指标，可以用来判断和评价管理层的经营业绩。
19.
关于获取现金能力的有关财务指标，下列表述正确的是（ ）。
参考答案A
解析选项A说法正确：每股营业现金净流量=经营活动现金流量净额÷普通股股数。
选项B说法错误：营业现金比率=经营活动现金流量净额÷营业收入，用长期借款购买固定资产，影响投资活动现金流量净额，不影响经营活动现金流量净额。
选项C说法错误：全部资产现金回收率是通过企业经营活动现金流量净额与企业平均总资产之比来反映的，它说明企业全部资产产生现金的能力。
选项D说法错误：企业将销售政策由赊销调整为现销，会影响经营活动现金流量净额，进而会影响营业现金比率。
选项B说法错误：营业现金比率=经营活动现金流量净额÷营业收入，用长期借款购买固定资产，影响投资活动现金流量净额，不影响经营活动现金流量净额。
选项C说法错误：全部资产现金回收率是通过企业经营活动现金流量净额与企业平均总资产之比来反映的，它说明企业全部资产产生现金的能力。
选项D说法错误：企业将销售政策由赊销调整为现销，会影响经营活动现金流量净额，进而会影响营业现金比率。
20.
在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。
参考答案B
解析选项B正确：在上市公司杜邦财务分析体系中，净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，由此可知，净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。
二、多项选择题
本类题共10小题，每小题2分，共20分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。请至少选择两个答案，全部选对得满分，少选得相应分值，多选、错选、不选均不得分。
21.
法律环境对企业的影响范围包括（ ）。
参考答案ABCD
解析法律环境对企业的影响是多方面的，影响范围包括企业组织形式（选项A）、公司治理结构（选项B）、投融资活动（选项D）、日常经营（选项C）、收益分配等。比如《公司法》规定，企业可以采用独资、合伙、公司制等企业组织形式。企业组织形式不同，业主(股东)权利责任、企业投融资、收益分配、纳税、信息披露等不同，公司治理结构也不同。
22.
下列有关收益率的说法中，正确的有（ ）。
参考答案ABC
解析选项D错误：实际收益率是已经实现或者确定可以实现的收益率，预期收益率是不确定条件下预测的收益率，两者通常不相等。
23.
如果市场上短期国库券的利率为6％，通货膨胀率为2％，风险收益率为3％，则下列说法中不正确的有（ ）。
参考答案BC
解析选项A说法正确：无风险收益率是指无风险资产的收益率，由于短期国库券的风险很小，因此一般情况下，为了方便起见，通常用短期国库券的利率近似地代替无风险收益率；
选项B说法错误：必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率=无风险收益率+风险收益率，因此，必要收益率=6％+3％=9％；
选项C说法错误：资金时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的平均利润率，所以，资金时间价值=无风险利率一通货膨胀率=6％一2％=4％；
选项D说法正确：无风险收益率的大小由纯粹利率(资金时间价值)和通货膨胀补偿率两部分组成，由此可知，纯粹利率=资金时间价值=4％。
选项B说法错误：必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率=无风险收益率+风险收益率，因此，必要收益率=6％+3％=9％；
选项C说法错误：资金时间价值是没有风险和通货膨胀情况下的平均利润率，所以，资金时间价值=无风险利率一通货膨胀率=6％一2％=4％；
选项D说法正确：无风险收益率的大小由纯粹利率(资金时间价值)和通货膨胀补偿率两部分组成，由此可知，纯粹利率=资金时间价值=4％。
24.
A公司近来资金紧张，经证监会批准，发行股票筹集资金1亿元。A公司的此项筹资属于（ ）。
参考答案BC
解析发行股票属于股权筹资，选项A不正确；
发行股票，是直接向股民筹资，是直接筹资，选项B正确；
发行股票，是外部股权筹资，选项C正确；
发行股票获得的资金，是长期资金，所以是长期筹资，选项D不正确。
综上所述，本题应选择BC选项。
发行股票，是直接向股民筹资，是直接筹资，选项B正确；
发行股票，是外部股权筹资，选项C正确；
发行股票获得的资金，是长期资金，所以是长期筹资，选项D不正确。
综上所述，本题应选择BC选项。
25.
下列关于权数价值的说法中，正确的有（ ）。
参考答案ABD
解析选项A说法正确：当债券与股票的市价与账面价值差距较大时，按照账面价值计算出来的加权平均资本成本，不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构；
选项B说法正确：市场价值权数的优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策；
选项C说法错误：目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值；
选项D说法正确：筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
选项B说法正确：市场价值权数的优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策；
选项C说法错误：目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值；
选项D说法正确：筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。
26.
在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（ ）。
参考答案BCD
解析选项A错误：经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产收益波动的风险。财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。企业举债过度会给企业带来财务风险，而不是带来经营风险。
27.
下列各项中属于投资管理程序的有（ ）。
参考答案ABD
解析投资管理程序包括投资计划制订（选项A）、可行性分析（选项B）、实施过程控制（选项D）、投资后评价等。
28.
存货的缺货成本包括（ ）。
参考答案ABC
解析缺货成本，是指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失（选项A）、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失（选项B）和丧失销售机会的损失（选项C）及造成的商誉损失等。
选项D错误：存货占用资金的应计利息属于变动储存成本。
选项D错误：存货占用资金的应计利息属于变动储存成本。
29.
关于成本中心，下列说法中正确的有（ ）。
参考答案ABD
解析选项A正确：成本中心是责任中心中应用最为广泛的一种形式，只要是对成本的发生负有责任的单位或个人都可以成为成本中心。例如，负责生产产品的车间、工段、班组等生产部门或确定费用标准的管理部门等。
选项B正确：成本中心不考核收入，只考核成本。一般情况下，成本中心不能形成真正意义上的收入，故只需衡量投入，而不衡量产出，这是成本中心的首要特点。
选项C错误：成本中心只对可控成本负责，不负责不可控成本。
选项D正确：责任成本是成本中心考核和控制的主要内容。成本中心当期发生的所有可控成本之和就是其责任成本。
选项B正确：成本中心不考核收入，只考核成本。一般情况下，成本中心不能形成真正意义上的收入，故只需衡量投入，而不衡量产出，这是成本中心的首要特点。
选项C错误：成本中心只对可控成本负责，不负责不可控成本。
选项D正确：责任成本是成本中心考核和控制的主要内容。成本中心当期发生的所有可控成本之和就是其责任成本。
30.
下列有关利润中心的说法正确的有（ ）。
参考答案BC
解析选项A错误：利润=收入一成本，因此利润中心对利润负责，也对收入和成本负责；
选项D错误：部门边际贡献反映了部门为企业利润和弥补与生产能力有关的成本所作的贡献，它更多地用于评价部门业绩而不是利润中心管理者的业绩。
选项D错误：部门边际贡献反映了部门为企业利润和弥补与生产能力有关的成本所作的贡献，它更多地用于评价部门业绩而不是利润中心管理者的业绩。
三、判断题
本类题共10小题，每小题1分，共10分。请判断每小题的表述是否正确。每小题答题正确的得1分，错答、不答均不得分，也不扣分。
31.
最佳的保险储备应该是使缺货损失达到最低。（ ）
参考答案B
解析最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低。故本题的说法不正确。
32.
企业的社会责任是企业在谋求所有者权益最大化之外所承担的维护和增进社会利益的义务，一般划分为企业对社会公益的责任和对债权人的责任两大类。（ ）
参考答案B
解析企业的社会责任是指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。具体来说，企业社会责任主要包括：对员工的责任、对债权人的责任、对消费者的责任、对社会公益的责任、对环境和资源的责任。此外，企业还有义务和责任遵从政府的管理、接受政府的监督。因此本题说法错误。
33.
在财务管理的诸多环节中，财务分析与奖惩紧密联系，是贯彻责任制原则的要求，也是构建激励与约束机制的关键环节。（ ）
参考答案B
解析财务考核与奖惩紧密联系，是贯彻责任制原则的要求，也是构建激励与约束机制的关键环节。因此本题说法错误。
34.
由于内部筹资一般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。（ ）
参考答案B
解析留存收益筹资属于内部筹资方式。留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的收益率，其计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。留存收益资本成本通常大于债务资本成本。因此本题的表述错误。
35.
资金成本是投资人对投入资金所要求的最低收益率，也可作为判断投资项目是否可行的取舍标准。（ ）
参考答案A
解析资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资收益率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益，项目才可行。本题说法正确。
36.
溢价发行固定股息的优先股，优先股股息率等于资本成本率。（ ）
参考答案B
解析在溢价发行不考虑筹资费用的情况下，固定股息的优先股的资本成本=股息率/(1+溢价率)，因此本题说法错误。
37.
当预期息税前利润大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案。理由是该方案的资本成本低。（ ）
参考答案B
解析当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案，因为此时该方案的每股收益高；当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案，因为此时该方案的每股收益高。因此本题说法错误。
38.
净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（ ）
参考答案B
解析在独立投资方案比较中，尽管某项目净现值大于其他项目，但所需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法决策，净现值法不适宜于独立方案的比较决策。净现值法也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策，因为两项目寿命期不同，净现值不可比。因此本题说法错误。
39.
在对筹资活动进行纳税筹划时，只要确定相对安全的资本结构即可。（ ）
参考答案B
解析为实现财务管理的目标，在对筹资活动进行纳税筹划时，不仅要确定相对安全的资本结构，还要保证总资产收益率(息税前)大于债务利息率。因此本题说法错误。
40.
净收益营运指数是收益质量分析的重要指标，一般而言，净收益营运指数越小，表明企业收益质量越好。（ ）
参考答案B
解析净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差，因为非经营收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力，可持续性较低。因此本题说法错误。
四、计算分析题
本类题共3小题，共15分。凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述
41.
斯达公司是一家上市公司，所得税税率为25％。2016年年末公司总股份为5亿股，当年实现净收益2亿元。公司计划投资一条新生产线，总投资额为6亿元。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择。
方案一：发行可转换公司债券6亿元，每张面值100元，发行价格为120元/张，规定的转换比率为8，债券期限为5年，年利率为4％，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2017年1月1日)起满1年后的第一个交易日(2018年1月1日)。
方案二：发行一般公司债券6亿元，每张面值100元，发行价格为80元/张，债券期限为5年，年利率为6％。
要求：
(1)根据方案一，计算可转换债券的转换价格。
(2)计算与方案二相比，2017年方案一节约的利息(假设发行费用可以忽略)。
(3)预计在转换期公司市盈率(每股市价/每股收益)将维持在25倍的水平(以2017年的每股收益计算)。如果斯达公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么斯达公司2017年的净收益及其增长率至少应达到多少？
(4)如果转换期内公司股价处于恶化性的低位，斯达公司将面临何种风险？
(5)如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设有回售条款的情况下，斯达公司将面临何种风险？
方案一：发行可转换公司债券6亿元，每张面值100元，发行价格为120元/张，规定的转换比率为8，债券期限为5年，年利率为4％，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日(2017年1月1日)起满1年后的第一个交易日(2018年1月1日)。
方案二：发行一般公司债券6亿元，每张面值100元，发行价格为80元/张，债券期限为5年，年利率为6％。
要求：
(1)根据方案一，计算可转换债券的转换价格。
(2)计算与方案二相比，2017年方案一节约的利息(假设发行费用可以忽略)。
(3)预计在转换期公司市盈率(每股市价/每股收益)将维持在25倍的水平(以2017年的每股收益计算)。如果斯达公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么斯达公司2017年的净收益及其增长率至少应达到多少？
(4)如果转换期内公司股价处于恶化性的低位，斯达公司将面临何种风险？
(5)如果可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设有回售条款的情况下，斯达公司将面临何种风险？
参考答案详见解析
解析(1)转换价格=债券面值/转换比率=100/8=12.5(元)
(2)可转换债券的总面值=(6×10000/120)×100=50000(万元)
2017年可转换债券利息=50000×4％=2000(万元)
一般债券总面值=(6×10000/80)×100=75000(万元)
2017年一般债券利息=75000×6％=4500(万元)
与方案二相比，2017年方案一节约的利息=4500—2000=2500(万元)。
(3)要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格12.5元，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2017年的每股收益至少应该达到12.5/25=0.5(元)，净利润至少应该达到0.5×5=2.5(亿元)，增长率至少应该达到(2.5—2)/2×100％=25％。
(4)如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。
(5)若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司。加大了公司的财务支付压力。
【提示】
可转换债券的总面值=(6×10000/120)×100=50000(万元)，这个式子中的“10000”是为了将“亿元”转换为“万元”，也就是说，6(亿元)=6×10000(万元)。
“预计在转换期公司市盈率(每股市价/每股收益)将维持在25倍的水平”表示在已知或可以先求出市价的情况下，可以利用“每股收益=每股市价/25”来计算应该达到的每股收益，然后再乘以总股数就可以得到应该达到的净收益，从而算出净收益增长率。
(2)可转换债券的总面值=(6×10000/120)×100=50000(万元)
2017年可转换债券利息=50000×4％=2000(万元)
一般债券总面值=(6×10000/80)×100=75000(万元)
2017年一般债券利息=75000×6％=4500(万元)
与方案二相比，2017年方案一节约的利息=4500—2000=2500(万元)。
(3)要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格12.5元，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2017年的每股收益至少应该达到12.5/25=0.5(元)，净利润至少应该达到0.5×5=2.5(亿元)，增长率至少应该达到(2.5—2)/2×100％=25％。
(4)如果在转换期内公司股价处于恶化性的低位，持券者到期不会转股，会造成公司的集中兑付债券本金的财务压力。
(5)若可转换债券发行后，公司股价长期低迷，在设有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司。加大了公司的财务支付压力。
【提示】
可转换债券的总面值=(6×10000/120)×100=50000(万元)，这个式子中的“10000”是为了将“亿元”转换为“万元”，也就是说，6(亿元)=6×10000(万元)。
“预计在转换期公司市盈率(每股市价/每股收益)将维持在25倍的水平”表示在已知或可以先求出市价的情况下，可以利用“每股收益=每股市价/25”来计算应该达到的每股收益，然后再乘以总股数就可以得到应该达到的净收益，从而算出净收益增长率。
42.
甲公司是一家制造业股份有限公司，生产销售一种产品，产销平衡。2020年度销售量为10万件，单价为0.9万元/件，单位变动成本为0.5万元/件，固定成本总额为30000万元，2020年利息费用为2000万元。公司预计2021年产销量将增长5％，假定单价、单位变动成本、固定成本总额保持稳定不变。
要求：
(1)计算2020年息税前利润。
(2)以2020年为基础，计算下列指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。
(3)计算2021年的下列指标：①预计息税前利润；②预计每股收益增长率。
要求：
(1)计算2020年息税前利润。
(2)以2020年为基础，计算下列指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。
(3)计算2021年的下列指标：①预计息税前利润；②预计每股收益增长率。
参考答案详见解析
解析(1)2020年息税前利润=100000×(0.9—0.5)—30000=10000(万元)
(2)2020年边际贡献=100000×(0.9—0.5)=40000(万元)
2020年税前利润=10000—2000=8000(万元)
①经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=40000/10000=4
②财务杠杆系数=基期息税前利润/基期税前利润=10000/8000=1.25
③总杠杆系数=4×1.25=5
或者：总杠杆系数=基期边际贡献/基期税前利润=40000/8000=5
(3)①2021年息税前利润=100000×(1+5％)×(0.9—0.5)—30000=12000(万元)
或者：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率
根据第二问中计算出的经营杠杆系数和题干中的产销量变动率，代入经营杠杆系数定义公式中，可得：息税前利润变动率=经营杠杆系数×产销业务量变动率=4×5％=20％，2021年息税前利润=10000×(1+20％)=12000(万元)。
②总杠杆系数=每股收益变动率/产销量变动率
根据第二问中计算出的总杠杆系数和题干中的产销量变动率，代入总杠杆系数定义公式中，可得：每股收益变动率=总杠杆系数×销售量变动率=5×5％=25％。
(2)2020年边际贡献=100000×(0.9—0.5)=40000(万元)
2020年税前利润=10000—2000=8000(万元)
①经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=40000/10000=4
②财务杠杆系数=基期息税前利润/基期税前利润=10000/8000=1.25
③总杠杆系数=4×1.25=5
或者：总杠杆系数=基期边际贡献/基期税前利润=40000/8000=5
(3)①2021年息税前利润=100000×(1+5％)×(0.9—0.5)—30000=12000(万元)
或者：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率
根据第二问中计算出的经营杠杆系数和题干中的产销量变动率，代入经营杠杆系数定义公式中，可得：息税前利润变动率=经营杠杆系数×产销业务量变动率=4×5％=20％，2021年息税前利润=10000×(1+20％)=12000(万元)。
②总杠杆系数=每股收益变动率/产销量变动率
根据第二问中计算出的总杠杆系数和题干中的产销量变动率，代入总杠杆系数定义公式中，可得：每股收益变动率=总杠杆系数×销售量变动率=5×5％=25％。
43.
公司拟购买由A、B、C三种股票构成的投资组合，资金权重分别为20％、30％、50％，A、B、C三种股票的β系数为0.8、2和1.5，无风险收益率为4％，市场平均收益率为10％，购买日C股票价格为11元/股，当年已发放股利(D0)为每股0.9元，预期股利按3％的固定比率逐年增长，投资者要求达到的收益率为13％。
要求：
(1)计算该组合的β系数。
(2)使用资本资产定价模型，计算该组合必要收益率。
(3)使用股票估价模型计算C股票价值，并据此判断C股票是否值得单独购买？
要求：
(1)计算该组合的β系数。
(2)使用资本资产定价模型，计算该组合必要收益率。
(3)使用股票估价模型计算C股票价值，并据此判断C股票是否值得单独购买？
参考答案详见解析
解析(1)该组合的β系数=20％×0.8+30％×2+50％×1.5=1.51
(2)该组合必要收益率=4％+1.51×(10％-4％)=13.06％
(3)C股票价值=0.9×(1+3％)/(13％一3％)=9.27(元/股)，因为C股票价值低于股票价格，所以C股票不值得单独购买。
(2)该组合必要收益率=4％+1.51×(10％-4％)=13.06％
(3)C股票价值=0.9×(1+3％)/(13％一3％)=9.27(元/股)，因为C股票价值低于股票价格，所以C股票不值得单独购买。
五、综合题
本类题共2小题，共25分。凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述。
44.
某上市公司企业所得税税率为25％。计划建造一项固定资产，寿命期为10年，需要筹集资金1000万元。该公司筹资方式有股权、银行借款和发行债券，各种筹资方式的相关资料如下。
资料一：目前市场组合风险溢价为6％，无风险收益率为5％，该投资的β系数为0.6。该公司最近一次支付股利为每股0.2元，当前该公司股票市价为4元，股利将按照3％的比率增长。
资料二：如果向银行借款，则手续费率为2％，年利息率为6％，每年计息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限10年、票面利率为10％，每年计息一次，发行价格为1200元，发行费率为4％。
资料四：公司目前的资产总额为2000万元。资本结构为普通股40％、长期借款30％、公司债券30％。目前资本结构下的加权平均资本成本为7％。计划通过此次投资所需资金的筹集来调节资本结构。目标资本结构为普通股50％、长期借款25％、公司债券25％。
要求：
(1)根据资料一计算：
①计算市场组合的收益率；
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本；
③利用股利增长模型计算股权资本成本；
④以两种方法计算的简单平均资本成本作为本次股权的筹资成本。
(2)根据资料二计算长期借款筹资成本。
(3)根据资料三采用贴现模式计算债券筹资成本。
(4)根据资料四计算：
①公司为实现资本结构的调整，本次筹资普通股、长期借款和公司债券分别为多少？
②计算为此次投资筹集资金的边际资本成本。
③通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本为多少？
资料一：目前市场组合风险溢价为6％，无风险收益率为5％，该投资的β系数为0.6。该公司最近一次支付股利为每股0.2元，当前该公司股票市价为4元，股利将按照3％的比率增长。
资料二：如果向银行借款，则手续费率为2％，年利息率为6％，每年计息一次，到期一次还本。
资料三：如果发行债券，债券面值1000元、期限10年、票面利率为10％，每年计息一次，发行价格为1200元，发行费率为4％。
资料四：公司目前的资产总额为2000万元。资本结构为普通股40％、长期借款30％、公司债券30％。目前资本结构下的加权平均资本成本为7％。计划通过此次投资所需资金的筹集来调节资本结构。目标资本结构为普通股50％、长期借款25％、公司债券25％。
要求：
(1)根据资料一计算：
①计算市场组合的收益率；
②利用资本资产定价模型计算股权资本成本；
③利用股利增长模型计算股权资本成本；
④以两种方法计算的简单平均资本成本作为本次股权的筹资成本。
(2)根据资料二计算长期借款筹资成本。
(3)根据资料三采用贴现模式计算债券筹资成本。
(4)根据资料四计算：
①公司为实现资本结构的调整，本次筹资普通股、长期借款和公司债券分别为多少？
②计算为此次投资筹集资金的边际资本成本。
③通过本次筹资后的企业全部资金的加权平均资本成本为多少？
参考答案详见解析
解析(1)①市场组合的收益率=5％+6％=11％
②股权资本成本=5％+6％×0.6=8.6％
③股权资本成本=0.2×(1+3％)/4+3％=8.15％
④股权的筹资成本=(8.6％+8.15％)/2=8.38％
(2)长期借款筹资成本=[6％×(1-25％)/(1—2％)]×100％=4.59％
(3)每张债券筹资净额=1200×(1—4％)=1152
设贴现模式下债券筹资成本为Kb，则：
1152=1000×10％×(1—25％)×(P/A，Kb，10)+1000×(P/F，Kb，10)
当Kb为5％时：
1000×10％×(1—25％)×(P/A，5％，10)+1000×(P/F，5％，10)=1193
当Kb为6％时：
1000×10％×(1—25％)×(P/A，6％，10)+1000×(P/F，6％，10)=1110
用插值法计算：
解得：Kb=5.49％
(4)①本次筹资额的计算如下表。
②边际资本成本=8.38％×70％+4.59％×15％+5.49％×15％=7.38％
③加权平均资本成本=7％×2000/(2000+1000)+7.38％×1000/(2000+1000)=7.13％
②股权资本成本=5％+6％×0.6=8.6％
③股权资本成本=0.2×(1+3％)/4+3％=8.15％
④股权的筹资成本=(8.6％+8.15％)/2=8.38％
(2)长期借款筹资成本=[6％×(1-25％)/(1—2％)]×100％=4.59％
(3)每张债券筹资净额=1200×(1—4％)=1152
设贴现模式下债券筹资成本为Kb，则：
1152=1000×10％×(1—25％)×(P/A，Kb，10)+1000×(P/F，Kb，10)
当Kb为5％时：
1000×10％×(1—25％)×(P/A，5％，10)+1000×(P/F，5％，10)=1193
当Kb为6％时：
1000×10％×(1—25％)×(P/A，6％，10)+1000×(P/F，6％，10)=1110
用插值法计算：
解得：Kb=5.49％
(4)①本次筹资额的计算如下表。
②边际资本成本=8.38％×70％+4.59％×15％+5.49％×15％=7.38％
③加权平均资本成本=7％×2000/(2000+1000)+7.38％×1000/(2000+1000)=7.13％
45.
己公司是一家饮料生产商，公司相关资料如下。
资料一：己公司2015年相关财务数据如下表所示。假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用。该生产线购置价格为50000万元，可使用8年，预计净残值为2000万元，采用直线法计提折旧。该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元，在项目终结时收回。该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元，增加付现成本10000万元。会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假设己公司要求的最低收益率为10％。
资料三：为了满足购置新生产线的资金需求，己公司设计了两个筹资方案。第一个方案是以借款方式筹集资金50000万元，年利率为8％。第二个方案是发行普通股10000万股，每股发行价5元。己公司2016年初普通股股数为30000万股。
资料四：假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25％。相关货币时间价值系数如下表所示。
要求：
(1)根据资料一，计算己公司的下列指标：①营运资金；②产权比率；③边际贡献率；④盈亏平衡销售额。
(2)根据资料一，以2015年为基期计算经营杠杆系数。
(3)根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：①原始投资额；②第1-7年现金净流量(NCF1-7)；③第8年现金净流量(NCF8)；④净现值(NPV)。
(4)根据要求(3)的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。
(5)根据资料一、资料三和资料四，计算两个筹资方案的每股收益无差别点(EBIT)。
(6)假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一、资料二和资料三，计算新生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
资料一：己公司2015年相关财务数据如下表所示。假设己公司成本性态不变，现有债务利息水平不变。
资料二：己公司计划2016年推出一款新型饮料，年初需要购置一条新生产线，并立即投入使用。该生产线购置价格为50000万元，可使用8年，预计净残值为2000万元，采用直线法计提折旧。该生产线投入使用时需要垫支营运资金5500万元，在项目终结时收回。该生产线投产后己公司每年可增加营业收入22000万元，增加付现成本10000万元。会计上对于新生产线折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致。假设己公司要求的最低收益率为10％。
资料三：为了满足购置新生产线的资金需求，己公司设计了两个筹资方案。第一个方案是以借款方式筹集资金50000万元，年利率为8％。第二个方案是发行普通股10000万股，每股发行价5元。己公司2016年初普通股股数为30000万股。
资料四：假设己公司不存在其他事项，己公司适用的所得税税率为25％。相关货币时间价值系数如下表所示。
要求：
(1)根据资料一，计算己公司的下列指标：①营运资金；②产权比率；③边际贡献率；④盈亏平衡销售额。
(2)根据资料一，以2015年为基期计算经营杠杆系数。
(3)根据资料二和资料四，计算新生产线项目的下列指标：①原始投资额；②第1-7年现金净流量(NCF1-7)；③第8年现金净流量(NCF8)；④净现值(NPV)。
(4)根据要求(3)的计算结果，判断是否应该购置该生产线，并说明理由。
(5)根据资料一、资料三和资料四，计算两个筹资方案的每股收益无差别点(EBIT)。
(6)假设己公司采用第一个方案进行筹资，根据资料一、资料二和资料三，计算新生产线投产后己公司的息税前利润和财务杠杆系数。
参考答案详见解析
解析(1)①营运资金=流动资产一流动负债=40000—30000=10000(万元)
②产权比率=负债总额/所有者权益=(30000+30000)/40000=1.5
③边际贡献率=(80000—30000)/80000×100％=62.5％
④盈亏平衡销售额=25000/62.5％=40000(万元)
(2)经营杠杆系数=(80000-30000)/(80000-30000-25000)=2
(3)新生产线的指标：
①原始投资额=50000+5500=55500(万元)
②年折旧=(50000—2000)/8=6000(万元)
第1—7年现金净流量=22000×(1—25％)-10000×(1—25％)+6000×25％=10500(万元)
③第8年现金净流量=10500+2000+5500=18000(万元)
④净现值=10500×(P/A，10％，7)+18000×(P/F，10％，8)-55500=4015.2(万元)
(4)由于净现值大于0，所以应该购置该生产线。
(5)(EBIT一2000)×(1—25％)/(30000+10000)=(EBIT一2000—50000×8％)×(1—25％)/30000
解得：EBIT=18000(万元)
(6)投产后的收入=80000+22000=102000(万元)
投产后的总成本=25000+30000+10000+6000=71000(万元)
采用方案一投产后的息税前利润=102000—71000=31000(万元)
投产后财务费用=2000+50000×8％=6000(万元)
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润一利息)=31000/(31000—6000)=1.24
②产权比率=负债总额/所有者权益=(30000+30000)/40000=1.5
③边际贡献率=(80000—30000)/80000×100％=62.5％
④盈亏平衡销售额=25000/62.5％=40000(万元)
(2)经营杠杆系数=(80000-30000)/(80000-30000-25000)=2
(3)新生产线的指标：
①原始投资额=50000+5500=55500(万元)
②年折旧=(50000—2000)/8=6000(万元)
第1—7年现金净流量=22000×(1—25％)-10000×(1—25％)+6000×25％=10500(万元)
③第8年现金净流量=10500+2000+5500=18000(万元)
④净现值=10500×(P/A，10％，7)+18000×(P/F，10％，8)-55500=4015.2(万元)
(4)由于净现值大于0，所以应该购置该生产线。
(5)(EBIT一2000)×(1—25％)/(30000+10000)=(EBIT一2000—50000×8％)×(1—25％)/30000
解得：EBIT=18000(万元)
(6)投产后的收入=80000+22000=102000(万元)
投产后的总成本=25000+30000+10000+6000=71000(万元)
采用方案一投产后的息税前利润=102000—71000=31000(万元)
投产后财务费用=2000+50000×8％=6000(万元)
财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润一利息)=31000/(31000—6000)=1.24