2023年资产评估师《资产评估实务（二）》试题（网友回忆版）
一、单项选择题
本类题共30小题，每小题1分，共30分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。错选、不选均不得分。
1.
下列关于商标资产评估对象界定的选项中，属于评估客体特征界定的是（ ）。
参考答案C
解析评估客体特征的界定主要包括：①核实商标的法律状态；②明确注册商标是普通商标还是驰名商标；③明确商标的盈利模式。因此，选项C是答案。
2.
采用市场法评估无形资产，下列说法正确的是（ ）。
参考答案C
解析本题考核无形资产评估市场法的评估技术思路。在总价计量方式下，无形资产相关业务资产组的可比条件：①标的无形资产与可比无形资产相关的资产组功效相同或相似；②标的无形资产与可比无形资产相关的资产组大小、规模相同或相似。所以选项A的说法不正确。无形资产的可比条件：①标的无形资产与可比无形资产相同或相似；②标的无形资产与可比无形资产权利状态相同或相似；③标的无形资产与可比无形资产所处的发展阶段相同或相似。所以选项B的说法不正确。从价计量方式来源于特定业务资产组，但是又可以超出该特定业务资产组运用，即从某特定业务资产组中测算的分成率也可以应用到其他规模的业务资产组中。因此该种计量模式实际上可以摆脱特定业务资产组的束缚，不局限于特定能力的业务资产组。所以选项C的说法正确。从价计量方式下的市场法评估程序与市场法基本评估程序大致相同，但是从价计量方式下的无形资产评估通常不需要评估出无形资产的绝对价值，而是给出一个相对的比率，如收入分成率或利润分成率。所以选项D的说法不正确。
3.
下列信息中，不属于无形资产评估相关外部信息的是（ ）。
参考答案A
解析“无形资产过去的交易情况”属于无形资产相关的内部信息。因此，选项A是答案。
4.
下列关于专利资产时效性的说法中，错误的是（ ）。
参考答案B
解析本题考核专利资产的特征——法律特征。发明专利权的法律保护期限为20年，实用新型专利权的期限为10年，外观设计专利权的期限为15年，均自申请日起计算。因此，选项B的说法错误。
5.
采用收益法评估企业价值时，下列不属于权益资本收益指标的是（ ）。
参考答案B
解析经济利润属于全投资资本收益指标。因此，选项B是答案。
6.
甲企业拟把某一项专利技术的使用权许可给乙企业，许可期限为3年，根据行业惯例确定的入门费为30万元，许可费率为净收入的5%。假定乙企业未来三年实施该项技术许可的净收入分别为1000万元、1500万元和1200万元，折现率为20%，年末折现，且不考虑税收影响，该项专利技术许可权评估值取整为（ ）。
参考答案C
解析本题考核节省许可费法的计算公式。专利技术许可权评估值＝30＋1000×5%/（1＋20%）＋1500×5%/（1＋20%）^2＋1200×5%/（1＋20%）^3＝158（万元）。
7.
下列关于无形资产及其评估的说法中，正确的是（ ）。
参考答案B
解析目前我国会计准则把无形资产在研究阶段的支出作为生产经营费用处理，由当期的经营收益直接补偿；而开发阶段的支出实行有条件的资本化处理，这使得企业会计账目中缺乏无形资产的完整成本资料，甚至形成账外无形资产。因此，选项A的说法错误。无形资产的排他性可以分别通过特定主体自身保护取得、获得法律保护取得和获取社会公认的信誉取得。因此，选项C的说法错误。无形资产评估中主要考虑的是无形资产的经济属性，尤其是众多经济属性中的价值属性；无形资产能够创造效益，反映了无形资产最本质的特征，也代表了无形资产的自身价值。因此，选项D的说法错误。
8.
下列选项中，不属于企业价值评估信息收集原则的是（ ）。
参考答案C
解析评估专业人员在进行信息的收集和筛选时，应把握可靠性、相关性、有效性、客观性、经济性五个原则。因此，选项C是答案。
9.
被评估对象为一项专利技术，在该技术的研制过程中，材料消耗15万元，动力消耗20万元，支付科研人员工资30万元。评估专业人员经过市场调查论证，确定科研人员创造性劳动倍加系数为1.5，科研的平均风险系数为0.5，该项无形资产投资报酬率为20％，行业基准收益率为15％，采用倍加系数法测算该项专利技术的重置成本为（ ）。
参考答案B
解析重置成本＝（15＋20＋1.5×30）／（1－0.5）×（1＋20％）＝192（万元）
10.
下列关于无形资产及其评估的说法中，错误的是（ ）。
参考答案C
解析开发成功并能够带来经济利益的无形资产，其能够获得独享收益的期间常低于法律保护期限。因此，选项C的说法错误。
11.
企业价值评估中，收益预测方法可分为两大类，即定性预测方法和定量预测方法。下列选项中，属于定量预测方法的是（ ）。
参考答案A
解析主观概率预测法、对比类推预测法和专家调查预测法属于定性预测方法。因此，选项BCD不是答案。
12.
下列影响因素中，不属于在选择无形资产收益分成率时应当考虑的是（ ）。
参考答案A
解析本题考核无形资产收益额的确定。确定分成率是分成率法中最为重要的一个步骤，在选择分成率时，评估专业人员应考虑以下因素：一是被评估无形资产的具体类型；二是被评估无形资产所在企业的经营类型；三是被评估无形资产所在企业的行业状况；四是被评估无形资产所在企业的实际经营能力分析；五是被评估无形资产所在企业其他资产为创造收益所做贡献的相对重要性分析；六是市场上相同或类似无形资产转让协议中已知的分成情况；七是分析中选择的测算经济收益指标应该以被评估无形资产所在企业其他有形及无形资产的公允价值为基础。
13.
关于收益法评估模型的对比与选择，下列说法正确的是（ ）。
参考答案D
解析本题考核收益法评估模型的对比与选择。运用股权自由现金流量折现模型，被评估企业可以不必具有成熟而稳定的股利分配政策。所以选项A的说法不正确。企业自由现金流量是债务清偿前的现金流，计算企业自由现金流量过程中无须考虑债务的影响而显得较为简便。所以选项B的说法不正确。运用经济利润折现模型和企业自由现金流量折现模型得出的评估结果应该是相等的。所以选项C的说法不正确。
14.
下列折现率中，与全投资形成的税后收益口径匹配的是（ ）。
参考答案B
解析本题考核折现率的确定。
折现率与收益口径的匹配关系如下：
折现率与收益口径的匹配关系如下：
15.
下列关于企业价值评估市场法的说法中，正确的是（ ）。
参考答案C
解析产权交易所披露的财务、经营信息不够全面，相较之下，上市公司的收购案例对收购对象情况的披露较为全面。因此，选项A的说法错误。市场法评估的基本原则是评估专业人员在评估过程中应当遵循的基本思想，包括可比性原则、可获得性原则、及时性原则、透明度原则及有效性原则。因此，选项B的说法错误。上市公司比较法涉及的可比公司通常是公开市场上正常交易的上市公司，评估结果须考虑流动性对评估对象价值的影响。因此，选项D的说法错误。
16.
下列假设中，不属于无形资产评估具体假设的是（ ）。
参考答案C
解析本题考核无形资产评估假设。与无形资产相关的评估具体假设是针对具体的无形资产评估项目和评估对象进行价值判断时所做的假设。例如，与被评估无形资产相关的国家法律法规和政策在预测期无重大变化；国家现行银行信贷利率、外汇汇率无重大不可预见变化；国家目前的税收制度除社会公众已知变化外，无其他重大变化（选项A）；被评估无形资产所在企业的经营模式、盈利模式在预测期内无重大变化（选项D）；被评估单位会计政策与核算方法在评估基准日后无重大变化（选项B）。因此，选项A、B、D不是答案。选项C是基本假设中的持续经营假设。因此，选项C是答案。
17.
下列无形资产特征中，不属于专利资产经济特征的是（ ）。
参考答案B
解析专利资产的技术公开性属于技术特征，不属于经济特征，因此，选项B是答案。
18.
下列选项中，属于企业价值评估资产基础法的局限性的是（ ）。
参考答案D
解析“部分评估参数对评估结果的影响非常敏感”、“具有较强的主观性”属于企业价值评估收益法的局限性。因此，选项AB不是答案。“价值影响因素难以考虑周全”属于企业价值评估市场法的局限性。因此，选项C不是答案。
19.
甲公司与处于稳定增长阶段，具有稳定的财务杠杆比率，2022年的每股收益为1.5元，股利支付率为40%，预期股利和每股收益以每年5%的速度增长，甲公司股权资本成本为10%，则运用股利增长模型计算的甲公司股票的每股价值为（ ）。
参考答案D
解析本题考核股利折现模型。甲公司股票的每股价值＝1.5×40%×（1＋5%）/（10%－5%）＝12.6（元）。
20.
下列关于著作权资产及其评估的说法中，正确的是（ ）。
参考答案A
解析本题考核著作权资产价值影响因素。著作权资产价值评估，需要关注实施或运用著作权资产的企业供给能力的限制。所以选项B的说法不正确。在进行著作权评估业务过程中，必须考虑作品的发表状况，因为其对资产的价值有较大影响。所以选项C的说法不正确。著作权资产是指权利人所拥有或者控制的，能够持续发挥作用并且预期能带来经济利益的著作权的财产权益和与著作权有关权利的财产权益。所以选项D的说法不正确。
21.
下列关于资产基础法的说法中，错误的是（ ）。
参考答案D
解析采用资产基础法评估企业价值，应当对评估范围内的资产和负债进行现场调查。现场调查手段通常包括询问、访谈、核对、监盘、勘查等；评估专业人员可以根据重要性原则采用逐项或者抽样的方式进行现场调查。因此，选项D的说法错误。
22.
下列关于著作权资产特征的说法中，错误的是（ ）。
参考答案D
解析著作权资产价值不仅取决于著作权的法定保护期限和剩余保护期限，对于某一具体经济行为，则会更多地关注其合同约定的使用期限。因此，选项D的说法错误。
23.
下列关于企业价值评估中价值类型的有关说法中，正确的是（ ）。
参考答案D
解析协同效应具体指买方特定协同效应，并不包括市场参与者协同效应，市场参与者协同效应因广泛适用于一般市场参与者而被包含在市场价值当中。因此，选项A的说法错误。以股权并购为目的的评估，如果委托人是收购方，拟了解收购后标的企业能为其创造的价值，在评估业务执行过程中充分考虑并使用了仅适用于委托人的特定评估资料和经济技术参数，并以此评估结果作为确定收购价的参考，在这种情况下，评估业务针对的是特定投资者，则委托人需要的是这项股权的投资价值。因此，选项B的说法错误。以清算为目的的评估在某些情况下确实需要选择清算价值作为价值类型，而在另外一些情况下，也可能选择其他的价值类型。因此，选项C的说法错误。
24.
下列关于企业概念的说法中，错误的是（ ）。
参考答案A
解析本题考核企业的概念。企业是自主经营的主体。企业能够根据市场的需要，独立自主地使用和支配其所拥有的人力、物力和财力，并能够对其经营成果独立享有相应的权益和承担相应的责任。所以，选项A的说法不正确。
25.
下列关于商标资产及其评估的说法中，错误的是（ ）。
参考答案B
解析注册商标的专用权以核准注册的商标和核定使用的商品为限；评估商标资产价值时，要注意商标注册的商品种类及范围，要考虑商品使用范围是否与注册范围相符合，商标权只有在核定的商品上使用时才受法律保护，对超出注册范围部分所带来的收益不应计入商标资产的预期收益中。因此，选项B的说法错误。
26.
当企业所属经济环境内的资本市场数据充分，且可找到与目标企业可比的上市公司数据时，测算股权资本成本通常选用的方法是（ ）。
参考答案A
解析目前，资本资产定价模型是估计股权资本成本时被最广泛使用的方法，当企业所属经济环境内的资本市场数据充分，且可找到与目标企业可比的上市公司数据时，可选用资本资产定价模型测算股权资本成本。因此，选项A是答案。
27.
下列关于宏观经济政策目标的说法中，正确的是（ ）。
参考答案A
解析充分就业包含两种含义：一是指除了摩擦失业和自愿失业之外，所有愿意接受各种现行工资的人都能找到工作的一种经济状态，即消除了非自愿失业就是充分就业；二是指劳动力作为生产要素，按其愿意接受的价格，全部用于生产的经济状态。因此，选项B的说法错误。经济增长会增加社会福利，但并不是增长率越高越好。这是因为经济增长一方面要受到各种资源条件的限制，不可能无限地提高增长率，尤其是对于经济已相当发达的国家来说更是如此；另一方面，经济增长可能也要付出代价，如环境污染引起各种社会问题等。因此，经济增长就是实现与本国具体情况相符的适度增长率。因此，选项C的说法错误。物价稳定并不是通货膨胀率为零，而是允许保持一个低而稳定的通货膨胀率，所谓低，一般指通货膨胀率在1％～3％，所谓稳定，是指在相当时期内能使通货膨胀率维持在大致相等的水平上。因此，选项D的说法错误。
28.
在VRIO框架中，“缺乏某项资源的企业是否面临获取或开发资源的成本劣势”属于（ ）。
参考答案C
解析本题考核VRIO框架。VRIO框架进行企业内部分析所需提出的问题如下：
29.
选用价值比率时，下列做法最合适的是（ ）。
参考答案B
解析批发贸易行业应选择P／E。因此，选项A的做法不合适。基金行业应选择P/AUM。因此，选项C的做法不合适。经纪证券行业应选择P／E、营业部数量、交易活跃账户数量。因此，选项D的做法不合适。
30.
下列企业发展状况分析中，不属于企业业务分析范畴的是（ ）。
参考答案C
解析企业发展状况分析可以概括为业务分析、战略分析和财务报表分析，财务报表分析与业务分析互不统属。因此，选项C是答案。
二、多项选择题
本类题共10小题，每小题2分，共20分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。请至少选择两个答案，全部选对得满分，少选得相应分值，多选、错选、不选均不得分。
31.
下列选项中，属于无形资产运营微观风险的有（ ）。
参考答案ABC
解析技术（替代）风险和市场风险属于无形资产运营的宏观风险。因此，选项DE不是答案。
32.
采用收益法评估无形资产，下列说法正确的有（ ）。
参考答案ABE
解析本题主要考核收益法的评估技术思路。节省许可费法多用于无形资产使用权转让、出租的评估，主要包括商标、专利以及技术特许。所以，选项A的说法正确。对于可辨认无形资产，评估时可适当考虑其更大范围内的使用价值，比如商标及通用性较强的技术型无形资产等，无形资产此时创造的超额收益可能不再等同于其在原有组合收益中的贡献幅度。这一点可以通过市场价值类型评估中的最高最佳使用原则得以解释。所以，选项B的说法正确。如果一项或多项无形资产与相关联的资产对企业整体或资产组收益的贡献是可以分割的，贡献之和与企业整体或资产组正常收益相比后仍有剩余，这个剩余收益就被称为超额收益，借以反映无形资产对收益的贡献。所以，选项C的说法不正确。超额收益法较适用于特许经营权、公路收费权、矿业权等无形资产的评估。增量收益法多用于评估可以使企业产生额外的现金流量或利润的无形资产，以及可以使企业获得成本节约的无形资产。所以，选项D的说法不正确。无形资产折现率的常用测算方法包括风险累加法和回报率拆分法。其中，风险累加法是指将无形资产的无风险报酬率和风险报酬率量化并累加，进而确定无形资产折现率的一种方法。回报率拆分法采用逆向研究的方式，从企业整体回报率出发，对其他有形资产、无形资产的回报率逐一量化，从而倒推出被评估无形资产的回报率，以此测算无形资产折现率。所以，选项E的说法正确。
33.
关于企业价值评估的说法，错误的是（ ）。
参考答案BC
解析本题考核企业价值与企业价值评估。行业竞争地位属于影响企业价值的企业发展状况因素，所以，选项B的说法不正确。在某些情况下，同一企业内不同股东的单位股权价值可能因股东具有控制权或者缺乏控制权，而相应产生溢价或折价，出现同一企业内不同股东单位股权价值不相等的情形。所以，选项C的说法不正确。
34.
下列关于企业价值评估可比对象选择的说法中，正确的是（ ）。
参考答案ACD
解析本题考核可比对象的选择。若被评估企业为多元化经营企业，不宜简单地归入某一行业，而应对被评估企业各业务板块分别选取同行业可比对象进行评估并加总，然后在考虑多元化折价/溢价的基础上综合确定评估结果。所以，选项A的说法正确。可比对象不是必须是与被评估企业有相同预期成长性的企业，只要保证可比对象与被评估企业有着相同或相近的发展方向即可，所以，选项B的说法不正确。可比公司应当为股票市场上交易活跃的上市公司，上市公司股权交易活跃表明其股价形成是在竞价机制基础上对内在价值的反映，一旦股价偏离内在价值，则能够迅速向内在价值回归。因此，参考企业应当从那些交易活跃的股票中选取。选项C的说法正确。在选择可比对象时，应当注意其注册地与被评估企业的可比性。可比对象注册地点不同，相应的会计、税收、产业政策可能也会有较大差异。所以，选项D的说法正确。经营模式的可比性标准是指同行业的企业即使从事于同一业务，其中也会存在多种经营模式，而不同的经营模式可能导致财务指标上的巨大差异和经营风险的差异。例如传统的零售业和电子商务，两者可能都在进行同类产品的销售，但在经营模式上却存在很大的差异，导致企业发展速度和成本构成方面有所不同，简单按照零售行业进行比较是不妥当的。所以，选项E的说法不正确。
35.
下列关于无形资产重置成本的说法中，正确的有（ ）。
参考答案ABE
解析无形资产的重置成本应该考虑先行研究的费用，只是应该考虑的先行研究的费用很难判断。因此，选项C的说法错误。采用成本法评估无形资产，外购无形资产的重置成本包括无形资产的购买价和购置费用，具体可以采用市价类比法或者价格指数法计算，并不是企业账面上记录的实际取得成本，因此，选项D的说法错误。
36.
下列选项中，属于确定无形资产收益期限常用方法的有（ ）。
参考答案ABD
解析本题考核主要参数指标的确定。无形资产收益期限的确定方法包括法定年限法、更新周期法、剩余经济寿命预测法。因此，选项ABD是答案。
37.
下列关于专利权属的说法中，正确的是（ ）。
参考答案ACD
解析本题考核专利资产相关知识。对于合作发明，如果一方声明放弃其共有的专利申请权的，以后不再享有专利权，但可以免费实施该专利。因此，选项B的说法错误。对于委托发明，申请专利及专利权归属按以下规定办理：（1）如果双方另有协议约定专利申请或专利权归属的，按约定办理。（2）如果没有约定，则申请专利的权利及专利权归受托人所有；受托人转让其专利申请权的，委托人在同等条件下优先受让；受托人取得专利权的，委托人可以免费实施该专利。因此，选项E的说法错误。
38.
关于企业未来收益预测，下列说法正确的是（ ）。
参考答案ADE
解析本题考核未来收益预测。对于企业产品或服务的销售数量的预测需结合企业自身的成长阶段和所处行业的性质。比如，对于处在成熟行业的稳定阶段的企业，其市场份额的增长潜力较为有限，其产品或服务的销售数量可能在预测期内保持相对稳定或与消费者数量大体一致的增长率；对于处在高预期增长行业的成长阶段的企业，其产品或服务销售数量可结合行业增长率、预计销售数量增长时企业产能的潜在增长率等因素进行预测。所以，选项A的说法正确。固定成本费用只是在一定时期和一定范围内保持不变，超过一定时期或范围，固定成本费用将会发生变化，所以，选项B的说法不正确。若企业价值类型为投资价值，则不仅要考虑企业现有产权主体的行为及存量资产的运作因素，而且还要考虑新产权主体这一特定投资者对企业可能实施的影响而给企业带来的协同效应。所以，选项C的说法不正确。收益法的核心问题是对未来变量的概率估计，有的变量是无法确定概率的，这就产生了假设；有的变量是可以确定其发生概率的，这就产生了预测。假设和预测都是对未来变量的处理。假设还有一个功能是支持预测和预测结果，不同的假设有不同的预测结果。换言之，任何一项预测都是建立在一定的预测假设或预测基准之上的，假设在很大程度上决定了预测和结果。因此，从这个意义上讲，所谓的预测是根据对被评估企业未来可能发生事项或所采取行动的假设编制的财务信息。要确信企业预测结论是否合理，必然首先要分析预测假设是否合理。选项D的说法正确。企业历史经营期的长短及其所在行业的特征不同，对企业历年及当期收益进行分析的重点也不同。对于已有较长经营历史且收益稳定的企业，应在着重分析其历史收益的发展趋势的基础上判断企业的盈利能力；而对于发展历史不长的企业，则要着重对其现状进行分析并主要在分析该企业未来发展机会的基础上判断企业的盈利能力。所以，选项E的说法正确。
39.
下列关于企业自由现金流量的说法中，正确的有（ ）。
参考答案BDE
解析与企业自由现金流量相比，股权自由现金流量显得更为直观；企业自由现金流量还可能使人们忽略企业所面临的生存困境，如果企业当期需要偿还一笔大额的到期债务，虽然企业自由现金流量是正数，但股权自由现金流量可能是负值，在这种情况下，股权自由现金流量能够提示企业关注资金链问题。因此，选项A的说法错误。付息债务价值的评估方法因付息债务类别的不同而存在差异。因此，选项C的说法错误。
40.
下列关于企业价值评估目的的说法中，错误的是（ ）。
参考答案BCD
解析本题考核企业价值评估目的。在企业改制过程中，不论是哪种形式的企业改制，也不论具体采用哪种方式来完成企业改制，凡涉及企业产权变动、需要了解股权价值或企业整体价值的，均属于企业价值评估的范畴。如果企业改制没有涉及企业产权变动，且其评估对象界定为资产负债表上列示的净资产，则该类企业改制不属于企业价值评估的范畴。所以，选项A的说法正确。企业改制是企业体制改革的简称。企业改制涉及的具体形式众多，不仅包括国有企业改制、集体企业改制和其他企业改制，也包括非公司制企业按照《中华人民共和国公司法》要求改建的有限责任公司或股份有限公司、经批准有限责任公司变更为股份有限公司等形式。所以，选项B的说法不正确。除了企业改制、企业并购、企业清算、财务报告、法律诉讼、税收、财务管理、考核评价以外，还有许多其他经济行为，如股票公开发行、企业股利政策的制定、企业员工持股计划的制订、企业投资项目决策、企业租赁、股权的质押和担保以及债务重组等，都可能涉及企业价值评估。所以，选项C的说法不正确。企业清算包括以下三种类型：一是依据《中华人民共和国企业破产法》的规定，在企业破产时进行清算；二是依照国家有关规定对改组、合并、撤销法人资格的企业资产进行清算；三是企业按照合同、契约、协议规定终止经营活动的清算。在上述企业清算过程中，通常需要进行企业价值评估。不过，为分拆出售破产财产提供价值参考而对破产财产中的各单项资产分别进行评估的，并不属于企业价值评估范畴。所以，选项D的说法不正确。随着公允价值在会计计量中的运用逐渐增多以及公允价值计量对专业性和独立性的要求，以财务报告为目的的资产评估也日益增多，如在确定权益工具的公允价值过程中，可能需要对权益工具对应的企业价值进行评估。所以，选项E的说法正确。
三、综合题
本题共4大题，共50分。
41.
A公司持有非上市公司甲公司5%的股权，现委托资产评估机构对其拟转让所持甲公司股权价值进行评估。评估基准日为2022年12月31日，价值类型为市场价值。甲公司主要财务数据如下：
表1甲公司资产负债表主要数据一览表金额单位（万元）
表2甲公司利润表主要数据一览表金额单位（万元）
甲公司的长期股权投资账面价值2000万元，是对一家企业的参股投资，每年可获得投资收益220万元。经评估专业人员调查分析，确认其属于非经营性资产，期望的投资回报率为10%。甲公司及其长期股权投资单位适用的企业所得税税率均为25%。
评估专业人员在采用交易案例比较法评估时，收集到3个可比交易案例，具体资料如下：
表三可比交易案例基本信息统计表金额单位：万元
注：表中交易评估基准日同类股权市场交易价格指数为定基指数。
三家可比公司适用的企业所得税税率为25%，其他财务数据如下：
表4可比公司资产负债表主要数据一览表金额单位：万元
表5可比公司利润表主要数据一览表金额单位：万元
甲公司与三家可比公司在盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力方面存在一定的差异，经评估专业人员对比分析，得到各方面修正系数如下：
表6被评估企业与可比公司差异修正系数表
注：修正系数＝被评估企业分值/可比公司分值
<1>采用收益法评估甲公司长期股权投资的市场价值。（1分）
<2>计算乙公司按照市场价格指数调整后的评估基准日的市盈率（P/E）的数值。（3分）
<3>计算丙公司对各项差异进行调整后的EV/EBITDA数值。（4分）
<4>以市净率P/B为价值比率，丁公司作为可比公司，计算被评估企业的市场价值。（6分）
表1甲公司资产负债表主要数据一览表金额单位（万元）
表2甲公司利润表主要数据一览表金额单位（万元）
甲公司的长期股权投资账面价值2000万元，是对一家企业的参股投资，每年可获得投资收益220万元。经评估专业人员调查分析，确认其属于非经营性资产，期望的投资回报率为10%。甲公司及其长期股权投资单位适用的企业所得税税率均为25%。
评估专业人员在采用交易案例比较法评估时，收集到3个可比交易案例，具体资料如下：
表三可比交易案例基本信息统计表金额单位：万元
注：表中交易评估基准日同类股权市场交易价格指数为定基指数。
三家可比公司适用的企业所得税税率为25%，其他财务数据如下：
表4可比公司资产负债表主要数据一览表金额单位：万元
表5可比公司利润表主要数据一览表金额单位：万元
甲公司与三家可比公司在盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力方面存在一定的差异，经评估专业人员对比分析，得到各方面修正系数如下：
表6被评估企业与可比公司差异修正系数表
注：修正系数＝被评估企业分值/可比公司分值
<1>采用收益法评估甲公司长期股权投资的市场价值。（1分）
<2>计算乙公司按照市场价格指数调整后的评估基准日的市盈率（P/E）的数值。（3分）
<3>计算丙公司对各项差异进行调整后的EV/EBITDA数值。（4分）
<4>以市净率P/B为价值比率，丁公司作为可比公司，计算被评估企业的市场价值。（6分）
参考答案详见解析
解析<1>甲公司长期股权投资的市场价值＝220×（1－25%）/10%＝1650（万元）
<2>乙公司按照市场价格指数调整后的评估基准日的市盈率（P/E）＝乙公司调整前P/E×（本次评估基准日同类股权市场交易价格指数/可比案例交易评估基准日同类股权市场交易价格指数）＝（1000/3%/2420）×（101/99）＝14.05
【提示】（1）根据教材关于交易案例比较法的例题中P/E的计算方法，可以推断教材默认各案例交易价格即为交易评估基准日的评估值。因此，本题在计算调整前的P/E时，不需要对交易价格进行调整。
（2）根据教材的评估案例的内容可知，计算P/E时，分母是“基准日前一完整年度净利润”，所以，分母是2021年的净利润，2420万元。
<3>丙公司对各项差异进行调整后的EV/EBITDA数值＝（4500/5%＋11000）/[(5000/（1－25%）＋440＋6250＋3125]×（0.97×0.99×1.02×1.00）＝6.00
<4>丁公司调整后市净率＝12000/8%/50000×（0.99×1.01×0.96×1.01）＝2.9085
被评估企业的市场价值＝被评估企业净资产×调整后P/B＋非经营性资产、负债及溢余资产价值＝(40000-2000)×2.9085＋1650＝112173（万元）
<2>乙公司按照市场价格指数调整后的评估基准日的市盈率（P/E）＝乙公司调整前P/E×（本次评估基准日同类股权市场交易价格指数/可比案例交易评估基准日同类股权市场交易价格指数）＝（1000/3%/2420）×（101/99）＝14.05
【提示】（1）根据教材关于交易案例比较法的例题中P/E的计算方法，可以推断教材默认各案例交易价格即为交易评估基准日的评估值。因此，本题在计算调整前的P/E时，不需要对交易价格进行调整。
（2）根据教材的评估案例的内容可知，计算P/E时，分母是“基准日前一完整年度净利润”，所以，分母是2021年的净利润，2420万元。
<3>丙公司对各项差异进行调整后的EV/EBITDA数值＝（4500/5%＋11000）/[(5000/（1－25%）＋440＋6250＋3125]×（0.97×0.99×1.02×1.00）＝6.00
<4>丁公司调整后市净率＝12000/8%/50000×（0.99×1.01×0.96×1.01）＝2.9085
被评估企业的市场价值＝被评估企业净资产×调整后P/B＋非经营性资产、负债及溢余资产价值＝(40000-2000)×2.9085＋1650＝112173（万元）
42.
某资源型企业G公司有三家股东，具有行业管理经验的大型企业集团A股东持股48%，资源所在地投资企业B股东持股48%，行业投资基金C股东持股4%。从优化公司治理结构、提高投资决策和财务管理效率的角度，A股东和B股东都有意向受让C股东所持股权。根据A股东“做强做大”的产能布局规划，A股东承诺，若成为G公司控股股东，将协调关联的企业财务公司以市场上银行短期贷款利率下浮15%的条件，置换G公司全部现有银行贷款；协调集团内各类资源，在2年内使G公司产能扩大50%。经G公司股东充分协调讨论，一致同意C股东将其所持G公司4%的股权全部转让给A股东，现A与C共同委托资产评估机构对C所持G公司4%股权的市场价值进行评估。评估人员在履行相应评估程序后得到G公司的市场价值评估结果，在评估基准日2022年12月31日，G公司股东全部权益收益法评估结果为132000万元，资产基础法评估结果为128000万元，评估报告以收益法作为评估结论，评估人员对项目跟踪时了解到，2023年6月，A与C达成共识，股权转让支付对价以评估结论为依据，按行业一般水平考虑C股东所持股权溢价25%完成股权转让交易。
<1>根据本次评估目的和类型，说明评估对象和持续经营假设的具体类型。（2分）
<2>结合题干背景资料，说明C股东4%少数股权在本次交易产出溢价的原因。（2分）
<3>如果控制权溢价为25%，计算缺乏控制权的折价率。（2分）
<4>如果将A股东的承诺在评估时予以考虑，价值类型和持续经营假设是否发生变化？若变化？说明变化结果及具体理由。（2分）
<5>B股东所持公司股权价值是否因本次交易发生变化？为什么？（2分）
<1>根据本次评估目的和类型，说明评估对象和持续经营假设的具体类型。（2分）
<2>结合题干背景资料，说明C股东4%少数股权在本次交易产出溢价的原因。（2分）
<3>如果控制权溢价为25%，计算缺乏控制权的折价率。（2分）
<4>如果将A股东的承诺在评估时予以考虑，价值类型和持续经营假设是否发生变化？若变化？说明变化结果及具体理由。（2分）
<5>B股东所持公司股权价值是否因本次交易发生变化？为什么？（2分）
参考答案详见解析
解析<1>评估对象：C股东持有的G公司4%股权的市场价值。
持续经营假设的具体类型：存量持续经营假设。
<2>A股东和B股东目前均持有G公司48%的股权，无法单独对G公司形成控制，C股东和任何一方联合都可以形成控制权，即成为摇摆投票权，则拥有摇摆投票权的少数股权可能不会产生缺乏控制权的折价，甚至有可能因联合实施而产生溢价。
<3>缺乏控制权折价率=1-1/（1+25%）=20%
<4>价值类型和持续经营假设会发生变化。
价值类型应改为投资价值，持续经营假设的具体假设应改为并购整合持续经营假设。
理由：在对该标的企业进行评估时，若考虑了协同效应对企业未来收益及企业价值的影响，则应当使用并购整合持续经营假设。
<5>会发生变化。理由：A公司已经承诺本次交易完成后，低息置换G公司全部现有银行贷款，并协调集团内各类资源扩大G公司产能，上述行为一方面可以降低企业的债务资本成本，另一方面可以增加企业的收益，从而整体上提高G公司的企业价值，B股东所持公司股权价值也会随之升高。
持续经营假设的具体类型：存量持续经营假设。
<2>A股东和B股东目前均持有G公司48%的股权，无法单独对G公司形成控制，C股东和任何一方联合都可以形成控制权，即成为摇摆投票权，则拥有摇摆投票权的少数股权可能不会产生缺乏控制权的折价，甚至有可能因联合实施而产生溢价。
<3>缺乏控制权折价率=1-1/（1+25%）=20%
<4>价值类型和持续经营假设会发生变化。
价值类型应改为投资价值，持续经营假设的具体假设应改为并购整合持续经营假设。
理由：在对该标的企业进行评估时，若考虑了协同效应对企业未来收益及企业价值的影响，则应当使用并购整合持续经营假设。
<5>会发生变化。理由：A公司已经承诺本次交易完成后，低息置换G公司全部现有银行贷款，并协调集团内各类资源扩大G公司产能，上述行为一方面可以降低企业的债务资本成本，另一方面可以增加企业的收益，从而整体上提高G公司的企业价值，B股东所持公司股权价值也会随之升高。
43.
A公司勇于担负弘扬中华传统文化的使命，提炼省级非物质文化遗产的元素开发出系列文创产品，并形成了以著作权为核心的无形资产组合。由于A公司引进新股东，需要对该无形资产组合的市场价值进行评估。评估专业人员调查了解到，该系列文创产品2023年2月开始销售，根据相关产品的寿命和流行趋势，预计该无形资产组合的经济寿命自评估基准日2023年6月30日起尚有3.5年。评估专业人员经过对相关产品的市场调查分析得到，该系列文创产品经济寿命期内收入情况如下表所示：
A公司无形资产按固定税率3%缴纳增值税（简易征收），销售税金及附加为增值税的10%，该系列文创产品营业成本占收入的25%，相关销售费用、管理费用分别占销售收入的18%、25%，相关流动资产和固定资产期望收益率分别为销售收入的5%和8%。
<1>请计算该无形资产组合经济寿命期内的税前超额收益。（4分）
<2>如果该无形资产的税前折现率为15%，收益现金流采用期中折现法，计算该无形资产组合的价值。（3分）
<3>如果2027年2月：
（1）其他厂商仿制A公司系列文创产品销售最好的品种，是否侵害A公司著作权？
（2）A公司拟引进新的投资人、扩大规模、深度开发该类文创产品，说明以2026年12月31日为基准日评估该无形资产组合是否可行及其理由。（2分）
<4>评估专业人员在评估著作权资产时应关注哪些风险？（3分）
A公司无形资产按固定税率3%缴纳增值税（简易征收），销售税金及附加为增值税的10%，该系列文创产品营业成本占收入的25%，相关销售费用、管理费用分别占销售收入的18%、25%，相关流动资产和固定资产期望收益率分别为销售收入的5%和8%。
<1>请计算该无形资产组合经济寿命期内的税前超额收益。（4分）
<2>如果该无形资产的税前折现率为15%，收益现金流采用期中折现法，计算该无形资产组合的价值。（3分）
<3>如果2027年2月：
（1）其他厂商仿制A公司系列文创产品销售最好的品种，是否侵害A公司著作权？
（2）A公司拟引进新的投资人、扩大规模、深度开发该类文创产品，说明以2026年12月31日为基准日评估该无形资产组合是否可行及其理由。（2分）
<4>评估专业人员在评估著作权资产时应关注哪些风险？（3分）
参考答案详见解析
解析<1>2023年7－12月税前超额收益
＝22－22×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝4.11(万元)
2024年的税前超额收益
＝105－105×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝19.64（万元）
2025年税前超额收益
＝126－126×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝23.56（万元）
2026年税前超额收益
＝94－94×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝17.58(万元)
<2>无形资产组合价值
＝4.11/（1＋15%）^0.25＋19.64/(1＋15%)＋23.56/(1＋15%)^2＋17.58/(1＋15%)^3
＝50.42（万元）
<3>（1）侵害了A公司的著作权。
（2）可行。理由：该类文创产品被深度开发后，附着其上的以著作权为核心的无形资产组合的经济寿命可以得到延长。
<4>关注所评估著作权资产面临的制作风险、内容风险、政策风险、侵权盗版风险等。
＝22－22×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝4.11(万元)
2024年的税前超额收益
＝105－105×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝19.64（万元）
2025年税前超额收益
＝126－126×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝23.56（万元）
2026年税前超额收益
＝94－94×（3%×10%＋25%＋18%＋25%＋5%＋8%）＝17.58(万元)
<2>无形资产组合价值
＝4.11/（1＋15%）^0.25＋19.64/(1＋15%)＋23.56/(1＋15%)^2＋17.58/(1＋15%)^3
＝50.42（万元）
<3>（1）侵害了A公司的著作权。
（2）可行。理由：该类文创产品被深度开发后，附着其上的以著作权为核心的无形资产组合的经济寿命可以得到延长。
<4>关注所评估著作权资产面临的制作风险、内容风险、政策风险、侵权盗版风险等。
44.
甲公司是一家电气设备制造企业，拟实施混合所有制改革，委托资产评估机构对其股东全部权益进行评估。评估基准日为2022年12月31日，价值类型为市场价值。表1甲公司详细预测期现金流量数据预测表金额单位：万元
甲公司产品市场销售行情比较平稳，预计从2026年开始进入稳定的永续期，即永续期现金净流量增长率为0。假定每年现金流量均发生在年末，甲公司适用的所得税率为25%。
评估基准日甲公司的营运资金为700万元，溢余资产20万元，借款给大股东A公司100万元，应付股东B公司股利10万元，应付工程款5万元，付息债务800万元。
甲公司股权资本成本为12%，债务资本成本为5%。评估基准日付息债务与股东权益的账面价值之比为0.5，预测期付息债务与股东权益的市场价值之比平均值为0.6。
<1>计算甲公司2023年企业自由现金流量。（2分）
<2>计算甲公司2024年企业自由现金流量。（2分）
<3>计算甲公司2025年企业自由现金流量。（2分）
<4>计算甲公司永续期每年的企业自由现金流量。（2分）
<5>计算甲公司加权平均资本成本。（1分）
<6>计算甲公司非经营性资产净值。（1分）
<7>计算甲公司股东全部权益价值。（4分）
甲公司产品市场销售行情比较平稳，预计从2026年开始进入稳定的永续期，即永续期现金净流量增长率为0。假定每年现金流量均发生在年末，甲公司适用的所得税率为25%。
评估基准日甲公司的营运资金为700万元，溢余资产20万元，借款给大股东A公司100万元，应付股东B公司股利10万元，应付工程款5万元，付息债务800万元。
甲公司股权资本成本为12%，债务资本成本为5%。评估基准日付息债务与股东权益的账面价值之比为0.5，预测期付息债务与股东权益的市场价值之比平均值为0.6。
<1>计算甲公司2023年企业自由现金流量。（2分）
<2>计算甲公司2024年企业自由现金流量。（2分）
<3>计算甲公司2025年企业自由现金流量。（2分）
<4>计算甲公司永续期每年的企业自由现金流量。（2分）
<5>计算甲公司加权平均资本成本。（1分）
<6>计算甲公司非经营性资产净值。（1分）
<7>计算甲公司股东全部权益价值。（4分）
参考答案详见解析
解析<1>2023年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（5000－2600－20－750－400－30）×（1－25%）＋35×(1－25%）＋400]－{420＋[(2800－1600)－700]}＝406.25（万元）
<2>2024年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（8000－4000－30－1200－800－50）×（1－25%）＋55×(1－25%）＋420]－{500＋[(4480－3000)－(2800－1600)]}＝1121.25（万元）
<3>2025年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（10000－5000－40－1600－1100－70）×（1－25%）＋75×(1－25%）＋430]－{430＋[(5600－3900)－(4480－3000)]}＝1478.75（万元）
<4>永续期每年的企业自由现金流量＝2025年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（10000－5000－40－1600－1100－70）×（1－25%）＋75×(1－25%）＋430]－{430＋[(5600－3900)－(4480－3000)]}＝1478.75（万元）
<5>加权平均资本成本＝[1/（1＋0.6）×12%]＋[0.6/(1＋0.6)×5%×（1－25%）]＝8.91%
<6>非经营性资产净值＝非经营性资产－非经营性负债＝100－10－5＝85（万元）
<7>股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务＝406.25/（1＋8.91%）1＋1121.25/（1＋8.91%）2＋1478.75/（1＋8.91%）3＋1478.75/8.91%/（1＋8.91%）3＋85＋20－800＝14615.36（万元）
<2>2024年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（8000－4000－30－1200－800－50）×（1－25%）＋55×(1－25%）＋420]－{500＋[(4480－3000)－(2800－1600)]}＝1121.25（万元）
<3>2025年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（10000－5000－40－1600－1100－70）×（1－25%）＋75×(1－25%）＋430]－{430＋[(5600－3900)－(4480－3000)]}＝1478.75（万元）
<4>永续期每年的企业自由现金流量＝2025年企业自由现金流量＝[净利润＋利息费用×(l－所得税税率）＋折旧及摊销]－(资本性支出＋营运资金增加）＝[（10000－5000－40－1600－1100－70）×（1－25%）＋75×(1－25%）＋430]－{430＋[(5600－3900)－(4480－3000)]}＝1478.75（万元）
<5>加权平均资本成本＝[1/（1＋0.6）×12%]＋[0.6/(1＋0.6)×5%×（1－25%）]＝8.91%
<6>非经营性资产净值＝非经营性资产－非经营性负债＝100－10－5＝85（万元）
<7>股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务＝406.25/（1＋8.91%）1＋1121.25/（1＋8.91%）2＋1478.75/（1＋8.91%）3＋1478.75/8.91%/（1＋8.91%）3＋85＋20－800＝14615.36（万元）