期货从业资格考试《期货投资分析》试题（网友回忆版）二
一、单项选择题
本题共30小题，每小题1分，共30分。
1.
在指数化投资中，如果指数基金的收益超过证券指数本身收益，则称为增强指数基金。下列合成增强型指数基金的合理策略是（ ）。
参考答案A
解析期货加固定收益债券增值策略是资金配置型的，这种策略是利用股指期货来模拟指数。股指期货保证金占用的资金为一小部分，余下的现金全部投入固定收益产品，以寻求较高的回报。这种策略被认为是增强型指数化投资中的典型较佳策略，这样的组合首先保证了能够很好地追踪指数，当能够寻找到价格低估的固定收益品种时还可以获取超额收益。
2.
债券组合的基点价值为3200，国债期货合约对应的CTD的基点价值为110，为了将债券组合的基点价值降至2000，应（ ）手国债期货。
参考答案D
解析基点价值（BPV）是指利率每变化一个基点（0.01个百分点）引起的债券价格变动的绝对额。要降低债券组合的基点价值，即降低利率变动引起债券价格变动的风险，应做空国债期货合约。对冲所需国债期货合约数量=债券组合的BPV÷期货合约的BPV=（3200-2000）/110≈11（手）。
3.
在基差交易中，对点价行为的正确理解是（ ）。
参考答案C
解析A项，点价的实质是一种投机行为；B项，点价既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价或者以合约当月月度结算平均价或收盘平均价等其他约定价格作为所点价格；D项，点价是有期限限制的，如果在点价期内期货合约流动性一直不好，也需要按期限点价。
4.
某机构投资者拥有的股票组合中，金融类股.地产类股.信息类股和医药类股分别占比36%、24%、18%和22%，β系数分别为0.8、1.6、2.1和2.5.其投资组合的β系数为（ ）。
参考答案C
解析投资组合的β系数=36%×0.8+24%×1.6+18%×2.1+22%×2.5=1.6。
5.
6个月后到期的欧式看涨期权价格为5元，标的资产价格为50元，执行价格为50元，无风险利率为5%，根据期权定价公式，某对应的欧式看跌期权价格为（ ）元。
参考答案D
解析根据期权平价公式
，可得该欧式看跌期权价格
=5-50+50×e-5%/2=3.76（元）。
，可得该欧式看跌期权价格=5-50+50×e-5%/2=3.76（元）。
6.
下表是某年某地居民消费价格指数与上一年同比的涨幅情况。可以得出的结论是（ ）。
（1）当地居民的消费能力下降了
（2）当年当地物价同比上一年仍是上涨的
（3）当地居民的生活水平提高了
（4）当年下半年当地的物价同比涨幅明显下降了
（1）当地居民的消费能力下降了
（2）当年当地物价同比上一年仍是上涨的
（3）当地居民的生活水平提高了
（4）当年下半年当地的物价同比涨幅明显下降了
参考答案C
解析在我国，消费者价格指数即居民消费价格指数，反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势及程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。从表中可以看出，该地区当年的居民消费价格指数相对于上一年的涨幅均为正数，说明当地物价同比上一年是上涨的；从表中还可看出，下半年CPI同比涨幅的数据明显小于上半年的数据，表明下半年当地的物价同比涨幅明显下降了。
7.
在一元线性方程
的回归估计中，根据最小二乘准则，
应选择使得（ ）最小。
的回归估计中，根据最小二乘准则，应选择使得（ ）最小。参考答案D
解析最小二乘准则认为，
的选择应使得残差平方和最小，即：
达到最小，这就是最小二乘准则（原理）。其中，
，为残差平方和。
的选择应使得残差平方和最小，即：达到最小，这就是最小二乘准则（原理）。其中，
，为残差平方和。
8.
假设当前欧元兑美元期货的价格是1.3600（即1欧元=1.3600美元），合约大小为125000欧元，最小变动价位是0.0001点。那么当前合约价格每跳动0.0001点时，合约价值变动（）。
参考答案A
解析当前合约价值为125000欧元×1.3600美元/欧元，期货合约价格变动0.0001后，合约价值为125000欧元×（0.0001+1.36000）美元/欧元。所以，合约价值变动为125000×0.0001=12.50美元。
9.
已知某研究员建立一元回归模型的估计结果如下：
，其中，n＝60，R2＝0.78，Y表示某商品消费量，X表示该商品价格，根据该估计结果，得到的正确结论是（ ）。
，其中，n＝60，R2＝0.78，Y表示某商品消费量，X表示该商品价格，根据该估计结果，得到的正确结论是（ ）。参考答案B
解析拟合优度，又称可决系数，是反映回归直线与样本观察值拟合程度的量，常用R2表示。R2的取值范围为：0≤R2≤1，R2越接近1，拟合效果越好；R2越接近0，拟合效果越差。根据题中数据可知，可决系数为0.78，说明所建立的一元线性回归模型整体上对样本数据拟合效果较好，解释变量“商品价格”解释了被解释变量“商品消费量”变动的78％。
10.
在两个变量的样本散点图中，其样本点分布在从（ ）的区域，我们称这两个变量具有正相关关系。
参考答案A
解析D项，样本点分布在从左上角到右下角的区域，则两个变量具有负相关关系。
11.
下列对利用股指期货进行指数化投资的正确理解是（ ）。
参考答案A
解析A项，股指期货远月贴水，意味着股指期货空方强势，多方疲软，空方投资者为了能够成交开设空单，不惜让利多方，按照低于市价的价格进行交易，因此多方能够获利。BD两项，股指期货指数化策略与股票组合指数化策略的比较如表4所示。C项，股指期货指数化投资策略允许投资者使用创造“合成指数基金”替代实际购买股票的方法，即利用买卖股指期货和固定收益债券来构造一个和目标市场指数相同或高于市场指数表现的组合，从而极大地降低了传统投资模式所面临的交易成本及指数跟踪误差。
表4 股指期货指数化策略与股票组合指数化策略的成本与跟踪误差比较
表4 股指期货指数化策略与股票组合指数化策略的成本与跟踪误差比较
12.
假设某橡胶期货合约60天后到期交割，目前橡胶现货价格为11500元/吨，无风险利率为6%，储存成本为3%，便利收益为1%，根据持有成本理论，该期货合约理论价格为（ ）元/吨。
参考答案D
解析商品往往存在储存成本和便利收益。设储存成本率为u（按连续复利），便利收益率为z（按连续复利）。商品期货的定价公式为
：。其中，St为现货价格，r表示无风险利率，T表示期货合约到期日，t表示建仓日期。则该期货合约的理论价格为：
。
：。其中，St为现货价格，r表示无风险利率，T表示期货合约到期日，t表示建仓日期。则该期货合约的理论价格为：。
13.
国债X的凸性大于国债Y，那么债券价格和到期收益率的关系为（ ）。
参考答案C
解析凸性描述了价格-收益率曲线的弯曲程度。凸性是债券价格对收益率的二阶导数。债券的价格与收益率成反向关系。在收益率增加相同单位时，凸性大的债券价格减少幅度较小；在收益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。
14.
在线性回归模型中，可决系数R2的取值范围是（ ）。
参考答案B
解析拟合优度是反映回归直线与样本观察值拟合程度的量，又称样本“可决系数”，常用R2表示。R2的取值范围为：0≤R2≤1，R2越接近1，拟合效果越好；R2越接近0，拟合效果越差。
15.
某些主力会员席位的持仓变化经常是影响期货价格变化的重要因素之一，表3是某交易日郑州商品交易所PTA前五名多空持仓和成交变化情况。
表3 持仓汇总表
在不考虑其他影响因素的前提下，只根据前五位主力席位多空持仓量的变化，初判PTA期货价格未来短时间最有可能的走势是（ ）。
表3 持仓汇总表
在不考虑其他影响因素的前提下，只根据前五位主力席位多空持仓量的变化，初判PTA期货价格未来短时间最有可能的走势是（ ）。
参考答案B
解析一般而言，主力机构的持仓方向往往影响着价格的发展方向。由表中数据可知，PTA期货合约多方持仓数量为155755（＝55754＋28792＋24946＋24934＋21329），空方持仓数量为158854（＝49614＋44567＋22814＋21616＋20243），多空双方持仓数量相当。从增减看，多方减持较少，多为增仓，且多方增仓的数量远远超过空方增仓的数量。空方有较多减持，进一步表明投资者对PTA期货合约后市看好，因此预期PTA期货价格未来短时间很可能上涨。
16.
根据表7，若投资者已卖出10份看涨期权A，现担心价格变动风险，采用标的资产S和同样标的看涨期权B来对冲风险，使得组合Delta和Gamma均为中性，则相关操作为（ ）。
表7 资产信息表
表7 资产信息表
参考答案D
解析对于上述问题，一般采用两个步骤：①首先构建组合满足Gamma中性。由-10×0.06+20×0.03=0，可知，投资者需购买20个单位B。②对冲组合的Delta风险。组合Delta=-0.6×10+0.8×20=10，所以投资者只需卖空10个单位标的资产即可。
17.
使用蒙特卡罗模拟法计算在险价值（VaR），实施的第一步为（ ）。
参考答案B
解析蒙特卡罗模拟法的实施步骤为：①假设风险因子服从一定的联合分布，并根据历史数据来估计出联合分布的参数；②利用计算机从前一步得到的联合分布中随机抽样，所抽得的每个样本，相当于风险因子的一种可能场景；③计算在风险因子的每种场景下组合的价值变化，从而得到组合价值变化的抽样；④根据组合价值变化的抽样来估计其分布并计算VaR。
18.
以沪深300指数为标的的结构化产品的期末价值结算公式是：价值=面值×{110%+150%×max（-30%，min（0，指数收益率）]}。该产品中的保本率是（ ）。
参考答案C
解析当指数收益率小于-30%时，该结构化产品的期末价值将被锁定为：110%+150%×（-30%）=65%，所以保本率为65%。
19.
以y表示实际观测值，
表示回归估计值，则普通最小二乘法估计参数的准则是使（ ）最小。
表示回归估计值，则普通最小二乘法估计参数的准则是使（ ）最小。- A.
- B.
- C.
- D.
参考答案B
解析最小二乘准则认为，
应选择：使得残差平方和最小，即：
达到最小，这就是最小二乘准则（原理）。这种估计回归参数的方法称为普通最小二乘法（OLS）。
应选择：使得残差平方和最小，即：达到最小，这就是最小二乘准则（原理）。这种估计回归参数的方法称为普通最小二乘法（OLS）。
20.
假如国债现券的修正久期是3.5，价值是103元，CTD券的修正久期是4.5，期货净价是98元，则套保比例是（ ）。
参考答案B
解析根据套保比例的公式，套保比例＝（被套期保值债券的修正久期×债券价值）/（CTD修正久期×期货合约价值）。则题中的套保比例=（3.5×103）/（4.5×98）≈0.8175。
21.
当前国债期货价格为99元，假定对应的四只可交割券的信息如表5所示，其中最便宜的可交割券是（ ）。
表5 债券信息表
表5 债券信息表
参考答案B
解析最便宜可交割国债是指在一揽子可交割国债中，能够使投资者买入国债现货.持有到期交割并获得最高收益的国债。寻找最便宜可交割债券的一种可靠方法是找出隐含回购率最高的国债，另一种方法是基差法。对于交割日相近的国债期货合约来说，最小基差的债券往往是最便宜可交割债券。四种债券的基差计算如下：债券1：101.3－（99×1.02）＝0.32；债券2：102－（99×1.03）＝0.03；债券3：100.8－（99×1.01）＝0.81；债券4：103.4－（99×1.04）＝0.44。因此，最便宜可交割券为债券2。
22.
在给资产组合做在险价值（VaR）分析时，选择（ ）置信水平比较合理。
参考答案D
解析在置信水平α％的选择上，该水平在一定程度上反映了金融机构对于风险承担的态度或偏好。较大的置信水平意味着较高的风险厌恶程度，希望能够得到把握较大的预测结果，也希望所用的计算模型在对极端事件进行预测时失败的可能性更小。
23.
以下图（ ）表示的是运用买入看涨期权保护性点价策略的综合效果示意图。
参考答案C
解析保护性点价策略是指通过买入与现货数量相等的看涨期权或看跌期权，为需要点价的现货部位进行套期保值，以便有效规避价格波动风险。运用买入看涨期权保护性点价策略的综合效果示意图如图1所示。通过买入看涨期权，可以确立了一个合理的买价，有效避免了现货价格大幅上涨带来的采购成本上升，而在现货价格下跌时，又能够享受点价带来的额外收益。
图1 运用买入看涨期权保护性点价策略的效果示意图
图1 运用买入看涨期权保护性点价策略的效果示意图
24.
通过列出上期结转库存.当期生产量.进口量.消耗量.出口量.当期结转库存等大量的供给与需求方面的重要数据的基本面分析方法是（ ）。
参考答案B
解析在研究机构的各种统计报告中，供求平衡表备受市场关注。平衡表列出了大量的供给与需求方面的重要数据，如上期结转库存.当期生产量.进口量.消耗量.出口量.当期结转库存等。除此之外，平衡表还列出了前期的对照值及未来期的预测值。
25.
备兑看涨期权策略是指（ ）。
参考答案B
解析备兑看涨期权又称抛补式看涨期权，指买入一种股票的同时卖出一个该股票的看涨期权，或者针对投资者手中持有的股票卖出看涨期权。期权出售者在出售期权时获得一笔收入，但是如果期权购买者在到期时行权的话，他则要按照执行价格出售股票。
26.
回归模型
中，检验
所用的统计量
服从（ ）。
中，检验所用的统计量服从（ ）。- A.
- B.
- C.
- D.
参考答案D
解析由t检验可知其构造的t统计量公式为：
，即服从自由度为n-2的t分布。
，即服从自由度为n-2的t分布。
27.
某个结构化产品挂钩于股票价格指数，其收益计算公式如下所示：
赎回价值=面值+面值×[1-指数收益率]
为了保证投资者的最大亏损仅限于全部本金，需要加入的期权结构是（ ）。
赎回价值=面值+面值×[1-指数收益率]
为了保证投资者的最大亏损仅限于全部本金，需要加入的期权结构是（ ）。
参考答案D
解析从赎回价值的计算公式可知，该结构化产品设置了最小赎回价值条款。使得投资者的最大亏损止于全部的投资本金，即指数收益率为-1，则赎回价值=面值+面值×［1+1］=面值×3，这相当于投资者从发行人那里获得了一个执行价格为指数起初价格的3倍的看涨期权。
28.
程序化交易策略的绩效评估指标是（ ）。
参考答案C
解析程序化交易策略的绩效评估指标多种多样，实践中比较重要的参考指标包括年化收益率.最大回撤比率.夏普比率.总交易次数.交易胜率.平均盈亏比等等。
29.
某投资者签订一份为期2年的权益互换，名义本金为1000万元，每半年互换一次，每次互换时，该投资者将支付固定利率并换取上证指数收益率，利率期限结构如表2所示。
表2 利率期限结构
若合约签订初，上证指数为3100点，则该投资者支付的固定利率为（ ）。
表2 利率期限结构
若合约签订初，上证指数为3100点，则该投资者支付的固定利率为（ ）。
参考答案A
解析权益互换中，固定利率的一般公式为：
，
其中，Zi表示第i次互换时的折现因子，n表示互换的总次数，m表示每年互换的次数。代入数据得，该投资者支付的固定利率为：
。
，其中，Zi表示第i次互换时的折现因子，n表示互换的总次数，m表示每年互换的次数。代入数据得，该投资者支付的固定利率为：
。
30.
构成美元指数的外汇品种中，权重占比最大的是（ ）。
参考答案C
解析1999年1月1日欧元诞生，美元指数的组成在2000年也进行了相应调整，调整后的美元指数的外汇品种权重如表6所示。
表6 美元指数所对应的外汇品种权重分布 单位：％
表6 美元指数所对应的外汇品种权重分布 单位：％
二、多项选择题
本题共20小题，每小题1分，共20分。
31.
国内某企业进口巴西铁矿石，约定4个月后以美元结算。为防范外汇波动风险，该企业宜采用的策略是（ ）。
参考答案AD
解析进口企业所面临的主要外扩风险是本币贬值（外币升值），因此，进口企业的套期保值过程是在外汇市场上卖出本币外汇期货合约，或买入人民币看跌期权。
32.
以下关于期货的分析方法，说法正确的是（ ）。
参考答案ACD
解析A项，CFTC持仓报告的分析中，要注意季节性因素的变化，尤其是农产品。B项，季节性分析法比较适合于原油和农产品的分析，其中原油属于工业品。C项，重要的大宗商品，比如农产品，可以运用平衡表的方法对供求进行对比分析，从而确定价格趋势。D项，交易头寸超过CFTC规定水平的报告交易商持仓被分成商业和非商业持仓。非商业持仓包括互换交易商.资产管理机构以及其他投资者这三类。非商业持仓是CFTC持仓报告中最核心的内容，被市场视作影响行情的重要因素。
33.
多元回归模型可能产生多重共线性的常见原因有（ ）。
参考答案ABCD
解析在经典多元线性回归模型
（或用矩阵表示：Y＝βX＋μ）中，其基本假设之一是解释变量之间不存在线性关系。如果解释变量之间存在严格或者近似的线性关系，这就产生了多重共线性问题。产生多重共线性的原因复杂，一般常见原因有：①经济变量之间有相同或者相反的变化趋势；②模型中包含有滞后变量；③从总体中取样受到限制等。
（或用矩阵表示：Y＝βX＋μ）中，其基本假设之一是解释变量之间不存在线性关系。如果解释变量之间存在严格或者近似的线性关系，这就产生了多重共线性问题。产生多重共线性的原因复杂，一般常见原因有：①经济变量之间有相同或者相反的变化趋势；②模型中包含有滞后变量；③从总体中取样受到限制等。
34.
造成生产者价格指数（PPI）持续下滑的主要经济原因可能有（ ）。
参考答案CD
解析生产者价格指数，是工业生产产品出厂价格和购进价格在某个时期内变动的相对数，反映全部工业品出厂和购进价格的变化趋势及幅度。产能过剩和需求不足都会导致工业生产产品出厂价格的下降，从而导致生产者价格指数的下滑。
35.
若通过检验发现多元线性回归模型存在多重共线性，则应用模型会带来的后果是（ ）。
参考答案ABC
解析多重共线性产生的后果主要有：①多重共线性使得参数估计值不稳定，并对于样本非常敏感；②使得参数估计值的方差增大；③由于参数估计值的方差增大，会导致参数估计置信区间增大，从而降低预测精度；④严重的多重共线性发生时，模型的检验容易做出错误的判断。例如，参数估计方差增大，导致对于参数进行显著性t检验时，会增大不拒绝原假设的可能性。
36.
虚拟库存是指企业根据自身的采购和销售计划.资金及经营规模，在期货市场建立的原材料买入持仓。建立虚拟库存的好处有（ ）。
参考答案ABCD
解析建立虚拟库存的好处有：①减少资金占用；②节省企业仓容；③库存调节灵活；④积极应对低库存下的原材料价格上涨；⑤交割违约风险极低。
37.
以下反映经济情况转好的情形有（ ）。
参考答案BD
解析B项，采购经理人指数（PMI）是最重要的经济先行指标，涵盖生产与流通.制造业与非制造业等领域，主要用于预测经济的短期运动，具有很强的前瞻性。采购经理人指数以百分比表示，常以50％作为经济强弱的分界点：当指数高于50％时，被解释为经济扩张的讯号；当指数低于50％，尤其是接近40％时，则有经济萧条的倾向。D项，一般而言，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值。非农就业数据连续上升说明失业率下降，反应出经济情况好转。
38.
目前，对社会公布的上海银行间同业拆放利率（Shibor）品种包括（ ）。
参考答案ACD
解析目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜.1周.2周.1个月.3个月.6个月.9个月及1年。
39.
期货仓单串换业务包括（ ）。
参考答案AD
解析期货仓单串换，是指作为仓单拥有者代理的期货公司将不同品牌.不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓单。串换费用包括：期货升贴水.串换价差以及仓单串换库生产计划调整费用。
40.
建立虚拟库存的好处有（ ）。
参考答案BCD
解析虚拟库存是指企业根据自身的采购和销售计划.资金及经营规模，在期货市场建立的原材料买入持仓。建立虚拟库存的好处有：①减少资金占用；②节省企业仓容；③库存调节灵活；④积极应对低库存下的原材料价格上涨；⑤交割违约风险极低。
41.
关于敏感性分析，以下说法正确的是（ ）。
参考答案ACD
解析B项，敏感性分析通常都是基于产品定价模型的一阶或者二阶线性分析，所以得出的数字通常在风险因子变动小范围内时才有意义，特别是对于含有期权这种非线性衍生品的产品而言。如果风险因子变动过大，那么根据敏感性分析得出的结果的精确性就比较差。
42.
计算在险价值VaR至少需要（ ）等方面的信息。
参考答案BCD
解析在险价值是指在一定概率水平α％（置信水平）下，某一金融资产或资产组合的价值在未来特定时期（N天）的最大可能损失。用数学公式来表示，VaR就是如下方程的解：Prob（△Ⅱ≤－VaR）＝1－α％。其中，△Ⅱ表示资产组合价值的未来变动，是一个随机变量，而函数Prob（·）则是资产组合价值变动这个随机变量的分布函数。计算VaR至少需要三方面的信息：①时间长度N；②置信水平；③资产组合未来价值变动的分布特征。
43.
关于情景分析和压力测试，下列说法正确的是（ ）。
参考答案ABCD
解析A项，压力测试可以被看做一些风险因子发生极端变化情况下的极端情景分析；B项，敏感性分析是单一风险因素分析，而情景分析则是一种多因素同时作用的综合性影响分析，因此，在情景分析的过程中，要注意考虑各种头寸的相关关系和相互作用；C项，情景分析和压力测试只设定了情景，但是没有明确情景出现的概率；D项，情景分析中的情景可以人为设定，可以直接使用历史上发生过的情景，也可以从市场风险要素历史数据的统计分析中得到，或通过运行在特定情况下市场风险要素的随机过程得到。
44.
某投资者持有10个delta=0.6的看涨期权和8个delta=-0.5的看跌期权，若要实现delta中性以规避价格变动风险，应进行的操作为（）。
参考答案BCD
解析题中，组合的Delta=10×0.6+8×（-0.5）=2；因此，资产下跌将导致组合价值下跌，要实现Delta中性，其解决方案包括：①再购入4个单位Delta=-0.5标的相同的看跌期权；②卖空2个单位标的资产；③卖出4个delta=0.5的看涨期权
45.
企业持有到期仓单可与交割对象企业协商进行仓单串换来方便交货。仓单串换业务中的串换费用包括（ ）。
参考答案ABD
解析串换费用由以下三部分组成：①期货升贴水，即仓单串现货的客户应结清原仓单所属厂库的期货升贴水，仓单串仓单的客户应结清串换前后的仓单所属厂库的期货升贴水；②串换价差，是串换费用的一部分，是指串出地和串入地两个地点近期现货的价差，具体标准由交易所公布；③仓单串换库生产计划调整费用，实行最高限价。
46.
以下关于程序化交易，说法正确的是（ ）。
参考答案ABC
解析A项，好的历史回测结果并不意味着模型在未来仍然产生稳定的盈利，尤其当投资者运用专业的程序化交易软件，对模型进行拟合.参数优化之后，往往能够得到对历史行情匹配效果非常好的参数配置。但是，这种经过高度优化的策略往往可能缺乏泛化能力，造成在实盘交易结果与回测结果偏差较大的情况。B项，回测结果优秀的策略并不能保证在实盘运行当中有同样的绩效表现，面对不确定的行情，程序化交易策略可能会出现连续亏损，甚至超过预定最大回撤的情况。C项，导致买盘结果和回测结果不一致的原因有很多，如交易费用.冲击成本.滑点.过拟合.泛化能力等。D项，参数优化可以帮投资者提升策略的绩效表现。参数优化中一个重要的原则就是要争取参数高原而不是参数孤岛。
47.
大豆供需平衡表中的结转库存（年末库存）等于（ ）。
参考答案AC
解析总供给与总需求之差即结转库存（年末库存），其中，总供给量＝期初库存＋产量＋进口量，总需求量＝出口量＋内需总量。
48.
6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为JPY/USD=0.008358，三个月期JPY/USD期货价格为0.008379。该进口商为了避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元，在CME外汇期货市场进行套期保值。若9月1日即期汇率为JPY/USD=0.008681，三个月期JPY/USD期货价格为0.008688，9月到期的JPY/USD期货合约面值为1250万日元，则该美国进口商（ ）。
参考答案AD
解析该美国进口商为了避免3个月后日元升值而付出更多的美元，应该在期货市场上买入JPY/USD期货合约。由于3个月后需支付日元为2.5亿，而每份合约的价值为1250万日元，所以，合约数为：25000/1250＝20。现货市场上的盈亏为：250000000×（0.008358－0.008681）＝－80750（美元）。在期货市场上，进口商在6月买入20手9月到期的期货合约，9月份进行反向操作平仓，则期货市场上的盈亏为：250000000×（0.008688－0.008379）＝77250（美元）。
49.
农产品的季节性波动规律包括（ ）。
参考答案CD
解析季节性分析法比较适合于原油和农产品的分析，由于其季节的变动会产生规律性的变化，如在供应淡季或者消费旺季时价格高企，而在供应旺季或者消费淡季时价格低落。
50.
在DW检验示意图中，不能判定是否存在自相关性的区域有（ ）。
参考答案AC
解析当DW值在Ⅰ区时，模型存在正相关；当DW值在Ⅱ区和Ⅳ区时，模型不能确定是否存在自相关；当DW值在Ⅲ区时，模型不存在自相关；当DW值在Ⅴ区时，模型存在负相关。
三、判断题
本题共20小题，每小题1分，共20分。
51.
上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）是目前国内资金市场的参考利率。（ ）
参考答案A
解析在中国的利率政策中，1年期的存贷款利率具有基准利率的作用，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。2007年1月4日开始运行的上海银行间同业拆借利率（Shibor）是目前中国人民银行着力培养的市场基准利率。
52.
国际大宗商品定价的主流模式是采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式。（ ）
参考答案A
解析采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式。国际豆类等谷物贸易都往往通过“期货价格+升贴水”的交易模式进行操作。目前，国内饲料行业和有色行业经常运用该模式定价。
53.
美国贸易商向国外出口大豆时，采用基差定价模式。通常大豆出口价格=点价期内任意一个交易日CBOT大豆某合约期货价格+FOB升贴水+运费。（ ）
参考答案A
解析美国贸易商向国外出口大豆时，大多采用以下基差定价模式：大豆出口价格=交货期内任意一个交易日CBOT大豆近月合约期货价格+CNF升贴水价格，其中，CNF升贴水=FOB升贴水+运费。
54.
持有成本理论的基本假设包括无风险利率相同且维持不变，基础资产不允许卖空等条件。（ ）
参考答案B
解析持有成本理论以商品持有（仓储）为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响，并逐渐运用到对金融期货的定价上来。该模型的基本假设如下：①借贷利率（无风险利率）相同且维持不变；②无信用风险，即无远期合约的违约风险及期货合约的保证金结算风险；③无税收和交易成本；④基础资产可以无限分割；⑤基础资产卖空无限制；⑥期货和现货头寸均持有到期货合约到期日。
55.
核心CPI一般是剔除了食品和居住价格影响的CPI指数。（ ）
参考答案B
解析核心CPI与CPI数据的区别是剔除了食品和能源成分，因为食品和能源受临时因素影响较大，如反常气候.石油工业的短暂中断等，而这两项占CPI的25％左右。
56.
Theta指标是衡量Delta相对标的物价格变动的敏感性指标。（ ）
参考答案B
解析期权的Gamma是衡量Delta相对标的资产价格变动的敏感性指标，定义为期权Delta的变化与标的资产价格变化的比率，是期权价格对标的资产价格的二阶导数。
57.
M0也称货币基数.强力货币。它是指流通于银行体系以外的现钞和铸币，包括居民手中的现钞.单位备用金以及商业银行的库存现金。（ ）
参考答案B
解析M0是指流通于银行体系以外的现钞和铸币，包括居民手中的现钞和单位的备用金。不包括商业银行的库存现金。M0可以随时作为流通手段和支付手段，购买力最强。
58.
期货市场的定性分析，要解决的是期货价格的运动方向问题，即趋势问题。（ ）
参考答案A
解析期货市场的定性分析，一般是指运用各种分析方法特别是运用分析者的直觉和经验，对期货品种.期货板块也包括对期货相关指数和宏观经济指标的价格及其运动和变动趋势进行方向性判断。期货市场的定性分析，要解决的是期货价格的运动方向问题，即趋势问题。
59.
申请仓单串换的客户和非期货公司会员均应通过期货公司会员向交易所提交串换申请。（ ）
参考答案B
解析申请串换的客户.非期货公司会员应当在合约最后交割日后第一个交易日当天（9：30～14：30）通过期货公司会员向交易所提交串换申请（非期货公司会员直接向交易所办理申报手续），串换申请包括拟串换仓库及拟串换数量等内容。
60.
β是衡量资产相对风险的一项指标。β大于1的资产，通常其风险小于整体市场组合的风险，收益也相对较低。（ ）
参考答案B
解析β是衡量证券相对风险的指标。β大于1的证券，意味着其风险大于整体市场组合的风险，收益也相对较高，称为进攻型证券；β小于1的证券，其风险小于整体市场组合的风险，收益也相对较低，称为防守型证券；β等于1的证券则称为中立型证券；如果β接近于0，那么该证券的风险就很低，收益则接近于无风险收益率。
61.
核心CPI是美联储制定货币政策较为关注的指标，一般认为核心CPI低于2%属于安全区域。（ ）
参考答案A
解析除了消费者价格指数和生产者价格指数，美国劳工部公布的价格指数数据中还包括核心CPI和核心PPI。这两项数据与CPI和PPI数据的区别是剔除了食品和能源成分，因为食品和能源受临时因素影响较大，如反常气候.石油工业的短暂中断等，而这两项分别占CPI的25％和PPI的40％左右。核心CPI是美联储制定货币政策的一个重要参考，一般认为核心CPI低于2％属于安全区域。
62.
互换可以用来增加交易中的杠杆。（ ）
参考答案A
解析通过股票收益互换，投资者可以实现杠杆交易.股票套期保值或创建结构化产品等目的。
63.
利用场外工具进行风险对冲时，通过同时与多家机构进行交易，可以降低与单个交易对手交易额，从而降低信用风险。（ ）
参考答案A
解析由于场外交易是存在较为显著的信用风险的，所以金融机构在对冲风险时，通常会选择多个交易对手，从而降低对每个交易对手的信用风险暴露。
64.
在多元回归模型中，进入模型的解释变量越多，模型会越好。（ ）
参考答案B
解析进入模型的解释变量越多，产生多重共线性的可能性越大，会影响模型的结果。
65.
储备企业的套期保值操作可以分成两部分，一个是轮出保值，另一个是轮入保值。轮出保值的时候，储备企业应该先在期货市场合适的价位买入同等数量的期货合约，在轮入保值的时候，储备企业应该先在期货市场抛空同等数量的期货合约。（ ）
参考答案B
解析储备企业的套期保值操作主要可以分成两个部分，一个是轮出保值，另一个是轮入保值。轮出保值，是指在储备企业对大宗商品轮出期间，为防止价格下跌而在期货市场合适的价位抛空需要轮出的数量，并随轮出数量确定的同时平掉期货头寸的做法。轮入保值就是在收购过程中，为防止价格上涨而在期货市场买入同等数量的期货合约，并随轮入数量确定的同时平掉期货头寸的做法。
66.
在建立多元回归模型时，增加与实际问题有关的解释变量，模型的R2增大。（ ）
参考答案A
解析一般来说，在多元线性回归方程中，如果模型中增加一个自变量，即使这个自变量在统计上并不显著，R2值也会变大。为避免增加自变量而高估R2，需要用样本量与自变量的个数去修正R2的值。
67.
在大宗商品点价交易中，卖方和买方都必须做套期保值。（ ）
参考答案B
解析在点价交易中，让渡点价权的一方，通常需要用期货来对冲其风险。
68.
程序化交易模型设计者既可以选择软件公司提供的第三方平台，也可以独自开发自己专用的交易平台。（ ）
参考答案A
解析交易模型的设计构建者既可以选择软件公司提供的第三方平台，也可以独自开发自己专用的交易平台。前者的好处是前期工作简单，成本低，不足是模型的安全性以及成交速度有可能受影响；后者的优点是模型保密性好，成交速度可能比较快，不足之处是需要投入大量人力物力进行研发和平台维护。
69.
若非平稳序列{
}，通过d次差分成为一个平稳序列，而这个序列的d-1次差分序列是不平稳的，则称该序列{}为d阶单整序列。（ ）
}，通过d次差分成为一个平稳序列，而这个序列的d-1次差分序列是不平稳的，则称该序列{}为d阶单整序列。（ ）参考答案A
解析如果非平稳序列{}，通过d次差分成为一个平稳序列，而这个序列的d-1次差分序列是不平稳的，那么称序列{}为d阶单整序列，记为～I（d）。
}，通过d次差分成为一个平稳序列，而这个序列的d-1次差分序列是不平稳的，那么称序列{}为d阶单整序列，记为～I（d）。
70.
汇丰PMI指数与中国官方PMI指数相比，更偏重于国有大中型企业。（ ）
参考答案B
解析汇丰PMI指数与中国官方PMI相比，汇丰PMI更偏重于中小企业。
四、综合题
本题共30小题，每小题1分，共30分。
以棕榈油期货价格P为被解释变量，豆油期货价格Y为解释变量进行一元线性回归分析。结果如下：
要求：根据以上资料，回答下列各题。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
71.
在显著性水平α=0.05条件下，豆油期价与棕榈油期价的线性关系（ ）。
参考答案D
解析根据豆油期价与棕榈油期价一元线性回归的结果，P值为0.0000，小于0.05，在5％的显著性水平下拒绝了解释变量Y的系数为0的原假设，说明豆油期价与棕榈油期价的线性关系显著。
72.
按拟合的回归方程，豆油期价每上涨10元/吨，棕榈油期价（ ）元/吨。
参考答案B
解析根据豆油期价与棕榈油期价一元线性回归的结果，豆油期价与棕榈油期价的线性关系可以表示为：
，表示豆油期价每上涨10元/吨，棕榈油期价平均上涨12.21。
，表示豆油期价每上涨10元/吨，棕榈油期价平均上涨12.21。
73.
两者的线性回归拟合度（ ）。
参考答案D
解析豆油期价与棕榈油期价的线性回归拟合优度为0.818597，说明所建立的一元线性回归模型整体上对样本数据拟合效果较好。
74.
得到的分析结论是（ ）。
参考答案D
解析豆油期价与棕榈油期价的线性关系可以表示为：，豆油期价的系数为正，表明棕榈油和豆油的价格线性正相关。
，豆油期价的系数为正，表明棕榈油和豆油的价格线性正相关。上期所黄金期货当前报价为280元/克，COMEX黄金当前报价为1350美元/盎司。假定美元兑人民币汇率为6.6，无套利区间为20美元/盎司。（1盎司=31.1035克）
要求：根据以上资料，回答下列各题。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
75.
考虑汇率因素，上期所黄金与COMEX黄金目前的价差为（ ）美元/盎司。
参考答案A
解析上期所黄金期货的报价为280元/克，即280/6.6×31.1035美元/盎司≈1319.54美元/盎司，与COMEX黄金目前的价差为：1350－1319.54＝30.46美元/盎司。
76.
若投资者构建跨市场的套利组合，应执行的操作是（ ）。
参考答案A
解析由于上期所黄金与COMEX黄金目前的价差大于无套利区间，因此，投资者可以构建跨市场的套利组合，买入价格低的期货合约，同时卖出价高的期货合约。所以，应该执行的操作为卖出COMEX黄金期货合约，同时买入上期所黄金期货合约。
77.
可能导致上述跨市套利失败的因素有（ ）。
参考答案BCD
解析A项，由于上期所和COMEX的黄金期货合约的价差超过了合理范围，预期价差会回归即价差会缩小。而两市价差不断缩窄符合预期，有利于跨市套利的成功。
某日银行外汇牌价如下：（人民币/100单位外币）
要求：根据以上资料，回答下列各题。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
78.
当天，客户到该银行以人民币兑换6000港币现钞，需要付出（ ）元人民币。
参考答案D
解析客户到银行以人民币兑换6000港币现钞，对于银行而言，采用的是现钞卖出价，则客户需要支付的人民币为：6000×98.33/100＝5899.80（元）。
79.
当天，另一位客户到该银行欲将4000英镑现钞兑换等值人民币，该客户能兑换（ ）元人民币。
参考答案C
解析客户到银行将4000英镑现钞兑换等值人民币，对于银行而言，采用的是现钞买入价，则该客户能兑换的人民币为：4000×1479.5/100＝59180（元）。
80.
当天，一家出口企业到该银行以10000美元即期结汇，可兑换（ ）元等值的人民币。
参考答案A
解析客户到银行将10000美元即期结汇，对于银行而言，采用的是现汇买入价，则该客户能兑换的人民币为：10000×766.16/100＝76616（元）。
根据下列国内生产总值表（单位：亿元）回答以下各题。
81.
生产总值Y的金额为（ ）亿元。
参考答案C
解析GDP核算有三种方法，即生产法.收入法和支出法，分别从不同角度反映国民经济生产活动成果。其中，收入法是从生产过程创造收入的角度，根据生产要素在生产过程中应得的收入份额反映最终成果的一种核算方法。按照这种核算方法，最终增加值由劳动者报酬.生产税净额.固定资产折旧和营业盈余四部分相加得出。故生产总值Y=18+（4-0.1）+7+4.1=33.0（亿元）。
82.
中间投入W的金额为（ ）亿元。
参考答案A
解析生产法是从国民经济各部门在核算期内生产的总产品价值中，扣除生产过程中投入的中间产品价值，得到增加价值的方法。核算公式为：总产出－中间投入=增加值。故中间投入W=总产出-增加值=75-33=42（亿元）。
83.
社会总投资I的金额为（ ）亿元。
参考答案D
解析支出法是从最终使用的角度衡量核算期内产品和服务的最终去向，包括消费.资本形成.政府购买和净出口四部分。故社会总投资I的金额=33-21-（10-12）=14（亿元）。
某宏观分析师为分析纽约原油价格（WTI）.黄金ETF持仓（吨）和美国标准普尔500指数对黄金价格的影响，搜集了上述品种的10年的周数据，样本容量为471，并对其进行多元线性回归分析，得到的估计结果为：
要求：根据以上资料，回答下列各题。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
84.
对该模型系数的显著性分析，描述正确的是（ ）。
- A.在95%的置信度下，解释变量的系数均显著不为零，因为全部t统计量值均大于
- B.在95%的置信度下，解释变量的系数均显著不为零，因为全部t统计量值均大于
- C.在95%的置信度下，F统计量远大于
，在5%的显著性水平下模型通过了整体性显著检验 - D.在95%的置信度下，F统计量远大于
，在5%的显著性水平下模型通过了整体性显著检验
参考答案BC
解析AB两项，根据决策准则，如果
，则拒绝原假设，接受备择假设，表明在其他解释变量不变的情况下，解释变量对被解释变量的影响显著；若
，则不能拒绝原假设，表明在其他解释变量不变的情况下，解释变量对被解释变量的影响不显著。CD两项，根据决策准则，如果
，则拒绝原假设，接受解释变量不全为零的备择假设，表明回归方程线性关系显著；若
，则不拒绝原假设，表明回归方程线性关系不显著，即列入模型的各个解释变量联合起来对被解释变量的影响不显著。其中，n为样本数，在本题中，n=471；k为变量个数，在本题中，k=3。
，则拒绝原假设，接受备择假设，表明在其他解释变量不变的情况下，解释变量对被解释变量的影响显著；若，则不能拒绝原假设，表明在其他解释变量不变的情况下，解释变量对被解释变量的影响不显著。CD两项，根据决策准则，如果，则拒绝原假设，接受解释变量不全为零的备择假设，表明回归方程线性关系显著；若，则不拒绝原假设，表明回归方程线性关系不显著，即列入模型的各个解释变量联合起来对被解释变量的影响不显著。其中，n为样本数，在本题中，n=471；k为变量个数，在本题中，k=3。
85.
根据该模型得到的正确结论是（ ）。
参考答案D
解析模型中的解释变量和被解释变量均为自然对数的形式下，解释变量对被解释变量的影响应该用弹性的概念来解释。即解释变量每变动1%，被解释变量将变动百分之几。根据模型的估计结果可知：在假定其他条件保持不变的情况下，当纽约原油价格每提高1％时，黄金价格将提高0.193％；在假定其他条件保持不变的情况下，当黄金ETF持有量每增加1％时，黄金价格将提高0.555％；在假定其他条件保持不变的情况下，当美国标准普尔500指数每提高1％时，黄金价格将提高0.329％。
86.
利用该模型对黄金价格进行分析得到的合理解释是（ ）。
参考答案ABD
解析C项，影响黄金价格的其他因素，如黄金的供求关系.地缘政治等均被包含在随机扰动项中。计量经济学模型考察的是具有因果关系的随机变量间的具体联系方式，由于是随机变量，意味着影响解释变量的因素是复杂的，除了解释变量的影响外，还有其他无法在模型中独立列出的各种因素的影响。这样，理论模型中就必须使用一个称为随机干扰项的变量来代表所有这些无法在模型中独立表示出来的影响因素，以保证模型在理论上的科学性。
某日，某油厂向某饲料公司报出以大连商品交易所豆粕期货5月合约价格+升水600元/吨的来年2月份之前提货的豆粕点价报价。当日饲料公司所在地区豆粕现货价格3960元/吨，大商所豆粕5月合约收盘价3340元/吨，基差为+620元/吨。饲料公司通过对豆粕基差图的分析发现，豆粕期价通常的贴水值区间在200～700元/吨。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
87.
由此判断未来一段时间豆粕基差（ ）的可能性较大。
参考答案A
解析采用“期货价格+升贴水”的基差定价方式是国际大宗商品定价的主流模式。从基差定价模式中可以看出，升贴水及期货价格是决定基差交易中最终现货成交价的两个关键项。当点价结束时，对升贴水报价一方来说，最终现货价格=期货价格+升贴水；升贴水=最终现货价格-期货价格=基差。因此，升贴水实际上也是基差的一种表现形式。豆粕期价通常的贴水值区间在200～700元/吨，表明豆粕基差通常在200～700元/吨。当日豆粕基差为620元/吨，较其正常值来说偏高，因此未来豆粕基差走弱的可能性较大。
88.
根据对未来一段时间豆粕基差的判断，目前（ ）。
参考答案AC
解析基于未来一段时间豆粕基差走弱可能性较大的判断，认为当前期货价格可能被低估或现货价格被高估，当前买入现货豆粕的风险较高。
89.
饲料公司的正确决断应该是（ ）。
参考答案AC
解析基于未来一段时间期货合约价格可能上涨的判断，饲料公司不宜接受油厂报价，而适宜在期货市场进行豆粕买入套期保值。
材料一：在美国，机构投资者的投资中将近30%的份额被指数化了，英国的指数化程度在20%左右，近年来，指数基金也在中国获得快速增长。
材料二：假设某保险公司拥有一指数型基金，规模为20亿元，跟踪的标的指数为沪深300，其投资组合权重分布与标的指数相同.拟运用指数期货构建指数型基金，将18亿资金投资于政府债券，期末获得6个月无风险收益为2340万，同时2亿元买入跟踪该指数的沪深300股指期货头寸，保证金率为10%。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
材料二：假设某保险公司拥有一指数型基金，规模为20亿元，跟踪的标的指数为沪深300，其投资组合权重分布与标的指数相同.拟运用指数期货构建指数型基金，将18亿资金投资于政府债券，期末获得6个月无风险收益为2340万，同时2亿元买入跟踪该指数的沪深300股指期货头寸，保证金率为10%。
要求：根据以上资料，回答下列各题。
90.
指数化投资是（ ）。
参考答案BC
解析主动管理型投资策略是基于对市场总体情况.行业轮动和个股表现的分析，试图通过时点选择和个别成分股的选择，低买高卖，不断调整资产组合中的资产种类及其持有比例，获取超越市场平均水平的收益率；被动型投资策略是指投资者在投资期内按照某种标准买进并固定持有一组证券，而不是在频繁交易中获取超额利润。指数化投资正是一种被动型投资策略，即建立一个跟踪基准指数业绩的投资组合，获取与基准指数相一致的收益率和走势。
91.
指数化投资的主要目的是（ ）。
参考答案CD
解析指数化投资是一种被动型投资策略。被动型管理策略主要就是复制某市场指数走势，最终目的为达到优化投资组合与市场基准指数的跟踪误差最小，而非最大化收益。
92.
传统上，采用按权重比例购买指数中的所有股票，或者购买数量较少的一篮子股票来近似模拟标的指数的做法，其跟踪误差较大的原因有（ ）。
参考答案ABCD
解析在股指期货诞生前，惟一可以实行指数化投资的途径是通过按该指数中权重比例购买该指数中的所有股票，或者购买数量较少的一篮子股票来近似模拟市场指数。个股的股本变动.股利发放.股票分割.资产剥离或并购等均会影响股票组合对标的指数的跟踪误差。其他诸如投资组合的规模.流动性.指数成分股的调整.即时平衡持股交易等也会增加基金经理人对标的指数跟踪的难度。因此，以现金为基础的复制指数组合容易出现高跟踪误差。
93.
根据指数化投资策略原理，建立合成指数基金的方法有（ ）。
参考答案C
解析合成指数基金可以通过保持现金储备与购买股指期货合约来建立。
94.
设初始沪深300指数为2800点，6个月后指数涨到3500点，假设忽略交易成本，并且整个期间指数的成分股没有调整.没有分红，则该基金6个月后的到期收益为（？？）亿元。
参考答案C
解析沪深300指数合约乘数为每点300元期货市场盈利=（3500-2800）×300×（2×108/2800/300）=5（亿元）无风险收益为23400000=0.234（亿元）故基金6个月后的到期收益=5+0.234=5.234亿元
某结构化产品的主要条款如表9所示。
表9 某结构化产品的主要条款
要求：根据以上资料，回答下列各题。
表9 某结构化产品的主要条款
要求：根据以上资料，回答下列各题。
95.
产品的最高收益率和最低收益率分别是（ ）。
参考答案D
解析当指数涨幅低于或等于20%时，产品收益率为Max（指数收益率，3%），则投资者此时的最高收益率为20%，最低收益率为3%；当指数上浮高于20%时，产品收益为5%。综合可得，产品的最高收益率为20%，最低收益率为3%。
96.
产品中嵌入的期权是（ ）。
参考答案D
解析障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内。障碍期权一般归为两类，即敲出期权和敲入期权。敲出期权是当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权作废；敲入期权是只有当标的资产价格达到一个特定障碍水平时，该期权才有效。该结构化产品当指数上浮高于20%时，产品收益率固定为5%，即指数上浮到障碍水平20%时，产品收益率为5%的条款才生效，因此该结构化产品嵌入了一个含敲入条款的看涨期权。
97.
假设产品发行时指数点位为3200，则产品的行权价和障碍价分别是（ ）。
参考答案C
解析产品的行权价为：3200×（1＋3%）=3296；产品的障碍价为：3200×（1＋20%）=3840。
某分析师认为美元走势对原油价格可能存在一定影响，他获取了最近的516个交易日的美元指数（X变量）和布伦特原油期货标牌价（Y变量）数据并进行一元回归分析，结果如下：
方差分析
要求：根据以上资料，回答下列各题。
方差分析
要求：根据以上资料，回答下列各题。
98.
得到的回归方程为（）。
- A.
- B.
- C.
- D.
参考答案A
解析根据上述输出结果，可知截距为114.33，X的系数为-0.281，因此回归方程为：
99.
根据模型的检验结果，表明（）。
参考答案ABC
解析A项，变量X的回归系数检验的P值为0，表明回归系数显著，美元指数对布伦特原油期货标牌价具有显著的影响；B项，可决系数R2和调整的R2等于0.917，说明所建立的一元线性回归模型整体上对样本数据拟合效果较好；C项，对整个模型的F检验的P值为0，说明回归模型线性关系显著。
100.
根据回归方程，若美元指数为100，则布伦特原油平均值约为（）。
参考答案D
解析
