2027年中级会计师《财务管理》考前点题卷二
一、单项选择题
本类题共20小题，每小题1.5分，共30分。每小题备选答案中，只有一个符合题意的正确答案。错选、不选均不得分。
1.
在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。
参考答案B
解析杜邦分析体系以净资产收益率为核心，将其分解为多个指标，该指标能综合反映企业的盈利能力、营运能力和偿债能力等，所以最具综合性。答案选B。
2.
某公司全年销售额为6000万元，现销比例为25%，变动成本率为60%。公司采用的信用政策为“1/25，N/40”，预计有60%（按赊销额计算）的客户会享受现金折扣，没有客户逾期。若等风险投资的最低收益率为8%，一年按360天计算，则应收账款占用资金为（ ）万元。
参考答案B
解析先算出赊销额，6000×(1 - 25%)=4500万元。再算平均收现期，60%×25+(1 - 60%)×40=31天。接着求应收账款周转次数360÷31。然后得出应收账款平均余额4500÷(360÷31)。最后算应收账款占用资金，4500÷(360÷31)×60%=232.5万元。答案选B。
3.
某企业目前采用宽松的流动资产投资策略，下列说法中错误的是（ ）。
参考答案C
解析宽松流动资产投资策略下，流动资产多，A选项比率高、B选项偿债能力强、D选项持有成本高短缺成本低都合理。而产品边际毛利高时，企业有能力承担较高的流动资产持有成本，应继续采用宽松策略而非改为紧缩策略，C错误。答案选C。
4.
下列各项中，会增加企业经营风险的是（ ）。
参考答案B
解析经营风险与经营活动相关，提高变动成本率会使企业成本增加、利润波动变大，从而增加经营风险。A利息费用影响财务风险；C增加自有资本比重一般会降低财务风险；D提高产品销售单价通常会降低经营风险。答案选B。
5.
某公司拟进行一笔筹资，可以向银行申请一笔5年期的大额借款，也可以增发一定数量的普通股股票，下列表述正确的是（ ）。
参考答案D
解析银行借款属于间接筹资，通过银行等金融机构，D正确；借款会使负债增加，财务杠杆上升，A错误；增发普通股使权益增加，权益乘数降低，B错误；普通股是基本权益工具，不是衍生工具，C错误。答案：D
6.
甲公司生产X产品，8月份的预算产量为3200件，标准工时为3小时/件，标准工资率为25元/小时。当月实际生产3450件，实际工时11000小时，由于招工困难，实际支付的每小时工资比既定标准高10%，则本月直接人工工资率差异是（ ）元。
参考答案B
解析工资率差异=实际工时×（实际工资率 - 标准工资率），实际工资率比标准高10%，标准工资率25元/小时，所以实际工资率为25×(1 + 10%) = 27.5元/小时，实际工时11000小时。工资率差异=11000×(27.5 - 25)=27500元，差异为正，是超支。答案选B。
7.
下列有关两项资产收益率之间相关系数的表述中，正确的是（ ）。
参考答案A
解析相关系数在 -1 到 1 之间，B 错误；只要相关系数小于 1 就能分散风险，不一定要负相关，C 错误；资产组合能分散非系统性风险，不能分散系统性风险，D 错误；相关系数为 0.5 小于 1，可抵消部分投资风险，A 正确。答案：A
8.
某公司只生产销售A产品，适用的消费税税率为10%，年产销量为200000件，单位变动成本为300元/件，固定成本为764万元。为了促进销售，公司决定将每件产品售价的1%作为业务员的佣金，假设其他因素不变，为确保不亏损，A产品的最低销售单价为（ ）元/件。
参考答案D
9.
下列关于作业成本法的说法中，正确的是（ ）。
参考答案C
解析A项基本程序应是资源→作业→产品；B项资源动因是引起作业成本变动的驱动因素，作业动因是引起产品成本变动的驱动因素；D项企业可根据自身需要设计作业成本信息报告格式。C项一个作业中心可以包括多种不同作业正确。答案：C
10.
某投资项目目前需要一次性投资540万元，之后每年都会产生等额的现金净流量，寿命期为6年，经测算该项目的年金净流量为200万元。已知按照项目资本成本计算出的6年期年金现值系数为4.5，则该项目未来每年产生的现金净流量为（ ）万元。
参考答案C
11.
已知：（F/P，9%，4）=1.4116，（F/P，9%，5）=1.5386，（F/A，9%，4）=4.5731，则（F/A，9%，5）为（ ）。
参考答案B
解析（F/A，i，n）表示年金终值系数，（F/A，9%，5）=（F/A，9%，4）×（1 + 9%）+ 1，把（F/A，9%，4）=4.5731代入可得：4.5731×1.09 + 1 = 5.9847。答案：B
12.
公司的下列行为中，不会损害债权人利益的是（ ）。
参考答案B
解析A选项发股利减少公司资产，可能影响偿债能力；C选项高风险项目失败会使债权人受损失；D选项不断举债提高负债比率加大违约风险。而B选项定向增发新股增加权益资本，增强偿债能力，不会损害债权人利益。答案：B
13.
甲公司最近一期财报显示，公司基本每股收益为1.875元/股，预计未来净利润每年增长率为6%，公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%。目前股票价格为15元/股，关于甲公司股票，下列说法中正确的是（ ）。
参考答案D
14.
A公司要求每月最低现金余额为500万元，现金不足时，通过向银行短期借款解决，季度利率为3%，借款金额是50万元的整数倍；借款本金在借款当月月初借入，在还款当月月末归还，利息每月月末支付一次。目前公司正在编制8月份的资金预算，在未考虑借款及利息的情况下，预计现金短缺2550万元。公司目前有短期借款4000万元，没有其他有息负债。则A公司8月应该向银行借款（ ）万元。
参考答案A
15.
与货币市场相比，下列各项中，属于资本市场特点的是（ ）。
参考答案A
解析资本市场期限长，风险大、收益高；货币市场期限短，流动性强、风险小、价格平稳。所以答案选A。
16.
与个人独资企业相比，公司制企业的特点是（ ）。
参考答案C
解析公司制企业需双重课税，既要缴企业所得税，股东分配利润后还需缴个人所得税，A错误；个人独资企业组建成本低、经营管理灵活，B错误；公司制企业所有权和经营权分离，存在代理问题，C正确；公司制企业股东均承担有限责任，D错误。答案：C
17.
K公司全年材料采购量预计为36000件，经济订货量为4000件，材料的年单位变动储存成本为20元。自订货日至到货日的时间为10天。为防止供应商延迟交货造成的损失，公司设置了保险储备，并确定材料再订货点为1200件。一年按照360天计算，则公司保险储备的储存成本为（ ）元。
参考答案C
解析每日耗用量=36000÷360=100件，再订货点=交货期内的需求+保险储备，交货期内需求=10×100=1000件，所以保险储备=1200 - 1000=200件，保险储备储存成本=200×20=4000元。答案：C
18.
关于项目决策的内含收益率法，下列表述正确的是（ ）。
参考答案B
解析内含收益率是使净现值为0时的折现率，反映投资项目可能达到的收益率，B正确；项目可行需内含收益率大于必要收益率，A错误；内含收益率考虑了资金时间价值，C错误；内含收益率不受资本成本影响，D错误。答案：B
19.
甲公司目前存在融资需求。如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是（ ）。
参考答案C
解析优序融资理论的融资顺序是先内后外，先债后股。内部留存收益属于内部融资，应优先；发行公司债券是债务融资，优先于权益融资；可转换债券有一定权益属性，融资顺序在公司债券之后；公开增发新股是权益融资，排在最后。所以答案选C。
20.
甲公司2025年营业收入为4608万元，营业成本为2400万元，年初存货余额为370万元，年末存货余额为398万元，现金周转期为60天，应付账款周转期为50天。一年按300天计算，则甲公司应收账款平均收现期为（ ）天。
参考答案B
解析先算存货周转期，用300除以存货周转率（营业成本/平均存货），平均存货是（370+398）÷2，得出存货周转期。再根据现金周转期=存货周转期+应收账款周转期 - 应付账款周转期这个公式，代入已知数据就能算出应收账款周转期。答案：B
二、多项选择题
本类题共10小题，每小题2分，共20分。每小题备选答案中，有两个或两个以上符合题意的正确答案。请至少选择两个答案，全部选对得满分，少选得相应分值，多选、错选、不选均不得分。
21.
下列各项中，能够影响债券内部收益率的因素有（ ）。
参考答案ACD
解析债券内部收益率是使债券未来现金流量现值等于当前购买价格的折现率。债券价格影响现值计算，票面利率决定未来利息现金流，付息方式影响现金流时间分布，都会影响内部收益率。而投资者必要收益率是外部给定的用于判断是否投资的标准，不影响债券本身内部收益率。答案：ACD
22.
下列混合成本的分解方法中，说法正确的有（ ）。
参考答案CD
解析合同确认法要根据合同内容来判断，并非粗糙主观，A错误；回归直线法需历史数据，新产品无足够历史数据，不能用其分解，B错误；工业工程法是利用投入产出规律分解混合成本，C正确；回归直线法考虑了所有数据，比高低点法更准确，D正确。答案：CD
23.
使用以成本为基础的产品定价方法时，可以作为产品定价基础的成本类型有（ ）。
参考答案ABC
解析以成本为基础定价，变动成本、制造成本、全部成本费用都可作为定价基础。变动成本考虑了随产量变动的成本；制造成本涵盖了生产环节成本；全部成本费用包含所有成本和费用。而固定成本只是成本一部分，不能单独作为定价基础。答案：ABC
24.
下列销售预测方法中，属于定性分析法的有（ ）。
参考答案AD
解析定性分析法依靠主观判断和经验。德尔菲法是专家意见法，靠专家主观判断；产品寿命周期分析法根据产品不同阶段特点预测，也是定性。移动平均法和因果预测分析法是定量分析，用数据计算。答案选AD。
25.
认为股利政策通常应倾向采用高现金股利的理论有（ ）。
参考答案AC
解析“手中鸟”理论认为公司向股东分配的股利越多，公司的市场价值就越大，倾向高现金股利；信号传递理论认为高股利向市场传递公司良好前景信息，也倾向高现金股利。所得税差异理论认为低股利好；股利无关论认为股利不影响公司价值，与股利高低无关。答案：AC
26.
与匹配融资策略相比，企业采用保守融资策略时，下列说法中正确的有（ ）。
参考答案ABD
解析保守融资策略是长期资金占比高，短期资金占比低。长期资金成本高，所以资本成本高，A正确；长期资金多，到期偿债压力小，融资风险低，B正确；保守策略短期资金来源＜波动性流动资产，C错误；长期资金来源除满足非流动资产和永久性流动资产，还有剩余用于部分波动性流动资产，即长期资金来源＞非流动资产＋永久性流动资产，D正确。答案：ABD
27.
某公司9月份至12月份预计的销售收入分别是900万元、1000万元、1100万元和1200万元，当月销售当月收现60%，下月收现30%，再下月收现10%。下列表述正确的有（ ）。
参考答案CD
解析11月销售现金收入：9月收入在11月收现900×10%，10月收入在11月收现1000×30%，11月收入在11月收现1100×60%，相加得900×10%+1000×30%+1100×60%=90+300+660=1050万元。11月应收账款项目期末金额：11月收入未收现部分1100×(1 -60%)，10月收入未收现部分1000×10%，相加得1100×40%+1000×10%=440+100=540万元。答案选CD。
28.
甲公司月固定制造费用预算金额为1404000元，预算产量为7800件，单位产品标准工时为1.5小时。本月实际产量6000件，实际工时7500小时，实际发生固定制造费用1425000元。公司关于固定制造费用成本差异的计算中，正确的有（ ）。
参考答案BD
解析固定制造费用标准分配率=1404000÷（7800×1.5） = 120元/小时。单位产品固定制造费用标准成本=标准分配率×单位产品标准工时=120×1.5 = 180元，C错误。效率差异=（实际工时 - 实际产量标准工时）×标准分配率=（7500 - 6000×1.5）×120 = - 180000元，为有利差异，A错误。产量差异=（预算产量标准工时 - 实际工时）×标准分配率=（7800×1.5 - 7500）×120 = 504000元，为不利差异，D正确。能量差异=产量差异+效率差异=504000 - 180000 = 324000元，为不利差异，B正确。答案：BD
29.
采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，随销售收入变动呈正比例变动的负债有（ ）。
参考答案BD
解析随销售收入变动呈正比例变动的负债是经营性负债。应付账款、应付票据属于经营性负债，会随销售收入变动而变动；公司债券是筹资性负债，与销售收入无关；预付账款是资产不是负债。答案选BD。
30.
关于上网定价发行股票的发行方式中，说法正确的有（ ）。
参考答案AC
解析上网定价发行是事先确定发行价格，投资者按价格申购，然后通过抽签决定认购者。B选项是竞价发行特点；D选项是证券交易的成交原则，不是上网定价发行决定认购者的方式。答案选AC。
三、判断题
本类题共10小题，每小题1分，共10分。请判断每小题的表述是否正确。每小题答题正确的得1分，错答、不答均不得分，也不扣分。
31.
企业的纳税筹划是在纳税行为发生之后，在不违反税法及相关法律法规的前提下，对企业的投资、筹资、营运及分配行为等涉税事项进行安排，以实现降低税负或递延纳税的目的。（ ）
参考答案B
解析纳税筹划应在纳税行为发生之前进行安排，而不是之后。所以该说法错误。
32.
企业在制定内部转移价格时，需要考虑企业整体利益的最大化，避免为追求局部最优而损害企业整体利益的情况，这体现了应用内部转移价格的整体性原则。（ ）
参考答案B
33.
复利终值与复利现值互为倒数。（ ）
参考答案B
34.
成本性态，是指单位成本与业务量之间的依存关系。按照成本性态不同，通常把成本分为固定成本、变动成本和混合成本三种。（ ）
参考答案B
解析成本性态是指成本总额与业务量之间的依存关系，而非单位成本与业务量的关系。所以该说法错误。
35.
直接人工预算一般不需要另外预计现金支出，可直接计入资金预算的汇总。（ ）
参考答案A
解析直接人工工资一般当期就用现金支付，所以通常不需要另外预计现金支出，可直接计入资金预算汇总。
36.
成本中心主要考核其责任成本，该成本的发生是成本中心可以预见的，同时也是成本中心可以计量的、可以追溯的。（ ）
参考答案B
37.
甲公司2026年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。这种租赁方式是直接租赁。（ ）
参考答案B
38.
优先股、可转换债券、认股权证均属于混合筹资方式。（ ）
参考答案B
39.
最能反映企业即时偿付短期债务能力的指标是营业现金比率。（ ）
参考答案B
解析最能反映企业即时偿付短期债务能力的指标是现金比率，它通过现金资产与流动负债对比体现即时偿债能力；而营业现金比率反映的是企业经营活动现金流量与营业收入的关系。所以该说法错误。
40.
企业整个预算的编制起点是直接材料预算，终点是预计利润表。（ ）
参考答案B
解析企业预算编制起点是销售预算，因为销售情况决定后续生产、采购等一系列预算。而整个预算体系终点是预计资产负债表，不是预计利润表。所以该说法错误。
四、计算分析题
本类题共3小题，共15分。凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述
41.
×公司是一家上市公司，生产并×售一种产品，且产销平衡，公司适×的企业所得税税率为5%。
2025年公司长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%；普通股500万股，每股面值1元。2025年产品销售量为5万件，产品单价为2000元/件，变动成本率为60%，固定经营成本2000万元。产品单价及成本性态在未来保持不变。
公司董事会提出，2026年普通股每股收益需增长30%。
要求：
（1）计算2025年的息税前利润、每股收益。
（2）以2025年为基期，计算如下指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。
（3）计算2026年预计产销量增长率、预计息税前利润。
2025年公司长期资金来源包括：长期借款7500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息率8%；普通股500万股，每股面值1元。2025年产品销售量为5万件，产品单价为2000元/件，变动成本率为60%，固定经营成本2000万元。产品单价及成本性态在未来保持不变。
公司董事会提出，2026年普通股每股收益需增长30%。
要求：
（1）计算2025年的息税前利润、每股收益。
（2）以2025年为基期，计算如下指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。
（3）计算2026年预计产销量增长率、预计息税前利润。
参考答案（1）息税前利润边际贡献-固定经营成本=2000×5×（1-60%）-2000=2000（万元）<br />长期借款年利息=7500×5%=375（万元）<br />优先股年股息=30×100×8%=240（万元）<br />每股收益<br /><img src="https://img.huikao8.com/huixue_img/importSubject/2079835720738017280.png" alt="题目图片" style="max-width:100%;height:auto;vertical-align:middle;"><br />（2）①经营杠杆系数=（息税前利润+固定经营成本）/息税前利润=（2000+2000）/2000=2<br />②<img src="https://img.huikao8.com/huixue_img/importSubject/2079835720796737536.png" alt="题目图片" style="max-width:100%;height:auto;vertical-align:middle;"><br />③总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.53=3.06<br />（3）总杠杆系数=每股收益的变化百分比/产销量的变化百分比<br />2026年预计的产销量增长率=30%/3.06=9.8%<br />财务杠杆系数=每股收益的变化百分比/息税前利润的变化百分比<br />2026年预计的息税前利润增长率=30%/1.53=19.61%<br />2026年预计的息税前利润=2000×（1+19.61%）=2392.2（万元）。
42.
M公司是一家能源类上市公司，2024年年初发行在外的普通股股数为1.5亿股，最近几年均保持不变。公司正在确定2025年利润分配计划。
资料一：2024年公司净利润为10000万元，分配现金股利3000万元。2025年净利润为12000万元。
资料二：2026年只投资一个新项目，总投资额为8000万元。
资料三：与M公司同行业的N公司一直采用低正常股利加额外股利政策分配现金股利。低正常股利每年0.1元/股，额外股利按照净利润超过3000万元部分的固定比例支付。N公司2024年实现净利润9000万元，分配现金股利4400万元。2025年实现净利润15000万元。
要求：
（1）如果M公司采用剩余股利政策，目标资本结构为负债：权益=2：3，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（2）如果M公司采用固定股利政策，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（3）如果M公司采用固定股利支付率政策，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（4）如果M公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为3000万元，额外股利为2025年净利润扣除低正常股利后余额的16%，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（5）若N公司发行在外普通股为2亿股，且未来没有发生变化，计算2025年N公司的股利支付率。
资料一：2024年公司净利润为10000万元，分配现金股利3000万元。2025年净利润为12000万元。
资料二：2026年只投资一个新项目，总投资额为8000万元。
资料三：与M公司同行业的N公司一直采用低正常股利加额外股利政策分配现金股利。低正常股利每年0.1元/股，额外股利按照净利润超过3000万元部分的固定比例支付。N公司2024年实现净利润9000万元，分配现金股利4400万元。2025年实现净利润15000万元。
要求：
（1）如果M公司采用剩余股利政策，目标资本结构为负债：权益=2：3，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（2）如果M公司采用固定股利政策，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（3）如果M公司采用固定股利支付率政策，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（4）如果M公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利为3000万元，额外股利为2025年净利润扣除低正常股利后余额的16%，计算2025年分配的每股股利及股利支付率。
（5）若N公司发行在外普通股为2亿股，且未来没有发生变化，计算2025年N公司的股利支付率。
参考答案（1）2025年分配的股利总额×（万元）<br />2025年分配的每股股利=7200/15000=0.48（元/股）<br />2025年的股利支付率=7200/12000=60%<br />（2）由于M公司采用固定股利政策，2025年净利润中支付的现金股利为3000万元。<br />2025年分配的每股股利=3000/15000=0.2（元/股）<br />2025年的股利支付率=3000/12000=25%<br />（3）由于M公司采用固定股利支付率政策，各年的股利支付率相同，即：<br />2025年的股利支付率=2024年的股利支付率=3000/10000=30%<br />2025年分配的每股股利=12000×30%/15000=0.24（元/股）<br />（4）额外股利=（12000-3000）×16%=1440（万元）<br />2025年分配的每股股利=（3000+1440）/15000=0.30（元/股）<br />2025年的股利支付率=（3000+1440）/12000=37%<br />（5）2024年N公司分配现金股利4400=0.1×20000+（9000-3000）×固定比例<br />解得：固定比例=40%<br />2025年N公司应分配的现金股利=0.1×20000+（15000-3000）×40%=6800（万元）<br />2025年N公司的股利支付率=6800/15000=45.33%。
43.
F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，公司财务部拟对2026年资金情况进行财务预测与评价，相关资料如下。
资料一：2025年F公司营业收入为37500万元，净利润为3000万元。该公司2025年简化的资产负债表如下表所示。
资料二：预计F公司2026年营业收入会增加20%，营业净利率会下降5%，股利支付率为50%。
资料三：公司预计在2026年投资一条新的生产线，金额为2000万元。
要求：
（1）运用销售百分比法测算F公司2026年的下列指标：①敏感性资产增加额；②敏感性负债增加额；③留存收益增加额；④外部融资需求量。
（2）运用销售百分比法测算2026年存货需要的资金量、存货需要增加的资金量。
资料一：2025年F公司营业收入为37500万元，净利润为3000万元。该公司2025年简化的资产负债表如下表所示。
资料二：预计F公司2026年营业收入会增加20%，营业净利率会下降5%，股利支付率为50%。
资料三：公司预计在2026年投资一条新的生产线，金额为2000万元。
要求：
（1）运用销售百分比法测算F公司2026年的下列指标：①敏感性资产增加额；②敏感性负债增加额；③留存收益增加额；④外部融资需求量。
（2）运用销售百分比法测算2026年存货需要的资金量、存货需要增加的资金量。
参考答案（1）①2026年敏感性资产增加额=37500×20%×50%=3750（万元）<br />②2026年敏感性负债增加额=37500×20%×20%=1500（万元）<br />③2026年营业净利率=净利润/营业收入=（3000/37500）×（1-5%）=7.6%<br />2026年留存收益增加额预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）=37500×（1+20%）×7.6%×（1-50%）=1710（万元）<br />④2026年外部融资需求量=Δ敏感性资产-Δ敏感性负债-留存收益增加额+Δ非敏感性资产=3750-1500-1710+2000=2540（万元）<br />（2）2026年存货需要的资金量=37500×（1+20%）×16%=7200（万元）<br />2026年存货需要增加的资金量=7200-6000=1200（万元）。
五、综合题
本类题共2小题，共25分。凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述。
44.
长江公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下：
资料一：至2022年末，长江公司一台生产设备已经使用了4年。为了提高产能，节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，公司拟对该设备进行更新改造，建设期为0年，相关固定资产支出和营运资金在更新改造时一次性投入，且垫支的营运资金在生产线使用期满时一次性收回。在2022年末做出更新改造投资决策时，有关资本支出预算和其他资料如下表所示：
资料二：生产线更新决策方案的折现率为10%，有关货币时间价值系数如下：
资料三：长江公司于2023年末拥有长期债务资金（全部为长期借款）10 000万元，年利率为8%，普通股总股数4 000万股，每股市价为10元。公司股票的β 系数为1.5，无风险收益率为4%，市场平均风险收益率为6%。假设资本市场有效，长期借款账面价值等于其市场价值。
资料四：公司计划于2024年追加筹资10 000万元，用以扩大生产规模现在有两种筹资方案可供选择：
方案一：按照每股10元增发普通股。
方案二：平价发行公司债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次归还本金。
公司计划采用每股收益分析法进行筹资方案的选择。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。筹资完成后，预计公司年息税前利润可以达到6 600万元。
要求：
（1） 根据资料一和资料二，计算与购置新设备相关的下列指标：
①初始现金净流量。
②1～7年每年的营业现金净流量。
③第8年的现金净流量。
④净现值。
⑤年金净流量。
（2） 根据资料一和资料二，计算与继续使用旧设备相关的下列指标：
①初始（2022年末）投资额。
②净现值。
③年金净流量。
（3） 根据资料一、资料二以及以上计算结果，做出生产设备是否更新的决策，并说明理由。
（4） 根据资料三，以市场价值权数为基础，计算长江公司于2023年末的加权平均资本成本。
（5） 根据资料三和资料四，计算两种筹资方案的每股收益无差别点，判断甲公司应选择哪种筹资方案，并说明理由。
资料一：至2022年末，长江公司一台生产设备已经使用了4年。为了提高产能，节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，公司拟对该设备进行更新改造，建设期为0年，相关固定资产支出和营运资金在更新改造时一次性投入，且垫支的营运资金在生产线使用期满时一次性收回。在2022年末做出更新改造投资决策时，有关资本支出预算和其他资料如下表所示：
资料二：生产线更新决策方案的折现率为10%，有关货币时间价值系数如下：
资料三：长江公司于2023年末拥有长期债务资金（全部为长期借款）10 000万元，年利率为8%，普通股总股数4 000万股，每股市价为10元。公司股票的β 系数为1.5，无风险收益率为4%，市场平均风险收益率为6%。假设资本市场有效，长期借款账面价值等于其市场价值。
资料四：公司计划于2024年追加筹资10 000万元，用以扩大生产规模现在有两种筹资方案可供选择：
方案一：按照每股10元增发普通股。
方案二：平价发行公司债券，债券年利率为10%，按年支付利息，到期一次归还本金。
公司计划采用每股收益分析法进行筹资方案的选择。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。筹资完成后，预计公司年息税前利润可以达到6 600万元。
要求：
（1） 根据资料一和资料二，计算与购置新设备相关的下列指标：
①初始现金净流量。
②1～7年每年的营业现金净流量。
③第8年的现金净流量。
④净现值。
⑤年金净流量。
（2） 根据资料一和资料二，计算与继续使用旧设备相关的下列指标：
①初始（2022年末）投资额。
②净现值。
③年金净流量。
（3） 根据资料一、资料二以及以上计算结果，做出生产设备是否更新的决策，并说明理由。
（4） 根据资料三，以市场价值权数为基础，计算长江公司于2023年末的加权平均资本成本。
（5） 根据资料三和资料四，计算两种筹资方案的每股收益无差别点，判断甲公司应选择哪种筹资方案，并说明理由。
参考答案详见解析
解析（1）①初始现金净流量=-（6 000+500）=-6 500（万元）。
② 1 ～ 7 年每年的营业现金净流量=（3 400-1 800）×（1-25%）+700×25%=1 375（万元）。
③第8 年的现金净流量=1 375+500+600-（600-400）×25%=2 425（万元）。
④净现值=1 375×（P /A ，10%，7）+2 425×（P /F ，10%，8）-6 500=1 325.31（万元）。
⑤年金净流量=1 325.31/（P /A ，10%，8）=248.42（万元）。
（2）①旧设备于2022 年末的账面价值=5 000-450×4=3 200（万元）。
初始（2022 年末）投资额=300+2 400+（3 200-2 400）×25%=2 900（万元）
需要注意的是，本题提问的是“投资额”，而非“现金流量”。
②使用旧设备1 ～ 5 年的营业现金净流量=（3 000-2 000）×（1-25%）+450×25%=862.5（万元）。
使用旧设备第6 年的现金净流量=862.5+300+500=1 662.5（万元）
净现值=862.5×（P /A ，10%，5）+1 662.5×（P /F ，10%，6）-2 900=1 308.05（万元）
③年金净流量=1 308.05/（P /A ，10%，6）=300.34（万元）。
（3）不应当更新生产设备，因为使用新设备的年金净流量小于使用旧设备的年金净流量。
（4）长期借款资本成本=8%×（1-25%）=6%。
普通股资本成本=4%+1.5×6%=13%
长期借款的市场价值=10 000（万元）
普通股的市场价值=4 000×10=40 000（万元）
公司加权平均资本成本=6%×10 000/（10 000+40 000）+13%×40 000/（10 000+40 000）=11.6%
（5）公司原每年利息费用=10 000×8%=800（万元）。
如果按照方案一筹资，需要增加普通股股数=10 000/10=1 000（万股）。
如果按照方案二筹资，每年新增债务利息=10 000×10%=1 000（万元）。
设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT ，则：
解方程可得：EBIT =5 800（万元）。
公司应当选择方案二筹资，因为企业预计的息税前利润（6 600 万元），大于每股收益无差别点息税前利润（5 800 万元），选择债务筹资可以获得更高的每股收益。
② 1 ～ 7 年每年的营业现金净流量=（3 400-1 800）×（1-25%）+700×25%=1 375（万元）。
③第8 年的现金净流量=1 375+500+600-（600-400）×25%=2 425（万元）。
④净现值=1 375×（P /A ，10%，7）+2 425×（P /F ，10%，8）-6 500=1 325.31（万元）。
⑤年金净流量=1 325.31/（P /A ，10%，8）=248.42（万元）。
（2）①旧设备于2022 年末的账面价值=5 000-450×4=3 200（万元）。
初始（2022 年末）投资额=300+2 400+（3 200-2 400）×25%=2 900（万元）
需要注意的是，本题提问的是“投资额”，而非“现金流量”。
②使用旧设备1 ～ 5 年的营业现金净流量=（3 000-2 000）×（1-25%）+450×25%=862.5（万元）。
使用旧设备第6 年的现金净流量=862.5+300+500=1 662.5（万元）
净现值=862.5×（P /A ，10%，5）+1 662.5×（P /F ，10%，6）-2 900=1 308.05（万元）
③年金净流量=1 308.05/（P /A ，10%，6）=300.34（万元）。
（3）不应当更新生产设备，因为使用新设备的年金净流量小于使用旧设备的年金净流量。
（4）长期借款资本成本=8%×（1-25%）=6%。
普通股资本成本=4%+1.5×6%=13%
长期借款的市场价值=10 000（万元）
普通股的市场价值=4 000×10=40 000（万元）
公司加权平均资本成本=6%×10 000/（10 000+40 000）+13%×40 000/（10 000+40 000）=11.6%
（5）公司原每年利息费用=10 000×8%=800（万元）。
如果按照方案一筹资，需要增加普通股股数=10 000/10=1 000（万股）。
如果按照方案二筹资，每年新增债务利息=10 000×10%=1 000（万元）。
设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT ，则：
解方程可得：EBIT =5 800（万元）。
公司应当选择方案二筹资，因为企业预计的息税前利润（6 600 万元），大于每股收益无差别点息税前利润（5 800 万元），选择债务筹资可以获得更高的每股收益。
45.
黄河公司是一家上市公司，无优先股股东，适用的企业所得税税率为25%。公司2022年和2023年的有关资料如下：
资料一：黄河公司于2022年初，实施了每10股发放1股股票股利的股利分配方案。公司分配股票股利前股东权益账户情况如下表所示：
股票股利按照市价计算，分配股票股利时黄河公司股票每股市价为10元。
资料二：公司2022年实现净利润4 000万元，假设当年净利润全部留存。公司当年无其他引起所有者权益变动的事项。
资料三：为筹集新项目投资所需资金，黄河公司于2023年3月31日增发普通股400万股，于2023年6月30日发行可转换债券一批，债券面值为6 000万元，期限为5年，1年后可以转换为本公司的普通股，转换价格为每股20元。2023年可转换债券产生的利息费用共计240万元，全部计入当期损益。公司2023年实现的净利润为4 800万元，年末向普通股股东分配股利2 600万元。分配完股利后，2023年末黄河公司的所有者权益为20 400万元，普通股股票每股市价为18元。
资料四：某投资者计划于2023年末黄河公司分配完股利后，购买黄河公司的股票。
预计未来两年黄河公司每股股利会高速增长，增长率为10%，从第三年起每年的股利增长率将保持2%不变。黄河公司股票的必要收益率为8%。假设未来黄河公司的股利均于当年年末支付。
要求：
（1） 根据资料一，计算黄河公司分配股票股利后的“未分配利润”、“股本”和“资本公积”的项目余额。
（2） 根据资料一和资料二，计算黄河公司2022年的净资产收益率和基本每股收益。
（3） 根据资料一、资料二和资料三，计算黄河公司2023年的基本每股收益和稀释每股收益，以及2023年末的每股净资产和市净率。
（4） 根据资料三和资料四，计算黄河公司于2024年初的每股价值，并判断投资者是否应该购买甲公司股票，并说明理由。
资料一：黄河公司于2022年初，实施了每10股发放1股股票股利的股利分配方案。公司分配股票股利前股东权益账户情况如下表所示：
股票股利按照市价计算，分配股票股利时黄河公司股票每股市价为10元。
资料二：公司2022年实现净利润4 000万元，假设当年净利润全部留存。公司当年无其他引起所有者权益变动的事项。
资料三：为筹集新项目投资所需资金，黄河公司于2023年3月31日增发普通股400万股，于2023年6月30日发行可转换债券一批，债券面值为6 000万元，期限为5年，1年后可以转换为本公司的普通股，转换价格为每股20元。2023年可转换债券产生的利息费用共计240万元，全部计入当期损益。公司2023年实现的净利润为4 800万元，年末向普通股股东分配股利2 600万元。分配完股利后，2023年末黄河公司的所有者权益为20 400万元，普通股股票每股市价为18元。
资料四：某投资者计划于2023年末黄河公司分配完股利后，购买黄河公司的股票。
预计未来两年黄河公司每股股利会高速增长，增长率为10%，从第三年起每年的股利增长率将保持2%不变。黄河公司股票的必要收益率为8%。假设未来黄河公司的股利均于当年年末支付。
要求：
（1） 根据资料一，计算黄河公司分配股票股利后的“未分配利润”、“股本”和“资本公积”的项目余额。
（2） 根据资料一和资料二，计算黄河公司2022年的净资产收益率和基本每股收益。
（3） 根据资料一、资料二和资料三，计算黄河公司2023年的基本每股收益和稀释每股收益，以及2023年末的每股净资产和市净率。
（4） 根据资料三和资料四，计算黄河公司于2024年初的每股价值，并判断投资者是否应该购买甲公司股票，并说明理由。
参考答案详见解析
解析（1）黄河公司发放股票股利，增发的股票数量=2 000/10×1=200（万股）。
按照市价计算的股票股利总额=200×10=2 000（万元）
发放股票股利后的未分配利润=4 500-2 000=2 500（万元）
发放股票股利后的股本=2 000+200×1=2 200（万元）
发放股票股利后的资本公积=4 000+（2 000-200）=5 800（万元）
（2）年初净资产=12 000（万元）。
年末净资产=12 000+4 000=16 000（万元）
平均净资产=（12 000+16 000）/2=14 000（万元）
净资产收益率=4 000/14 000×100%=28.57%
基本每股收益=4 000/2 200=1.82（元/ 股）
（3）2023 年流通在外的普通股的加权平均数=2 200+400×9/12=2 500（万股）。
基本每股收益=4 800/2 500=1.92（元/ 股）
可转换债券可以转换的普通股股数=6 000/20=300（万股）
稀释每股收益=［4 800+240×（1-25%）］/（2 500+300×6/12）=1.88（元/ 股）
每股净资产=20 400/（2 200+400）=7.85（元）
市净率=18/7.85=2.29（倍）
（4）黄河公司2023 年末支付的每股股利=2 600/（2 200+400）=1（元）。
2024 年末支付的每股股利=1×（1+10%）=1.1（元）
2025 年末支付的每股股利=1.1×（1+10%）=1.21（元）
2026 年末支付的每股股利=1.21×（1+2%）=1.2342（元）
2024 年初每股价值=1.1÷（1+8%）+1.21÷（1+8%）2+1.2342÷（8%-2%）÷（1+8%）2=19.69（元）
投资者应当购买黄河公司股票，因为黄河公司每股股票价值大于其市场价格。
按照市价计算的股票股利总额=200×10=2 000（万元）
发放股票股利后的未分配利润=4 500-2 000=2 500（万元）
发放股票股利后的股本=2 000+200×1=2 200（万元）
发放股票股利后的资本公积=4 000+（2 000-200）=5 800（万元）
（2）年初净资产=12 000（万元）。
年末净资产=12 000+4 000=16 000（万元）
平均净资产=（12 000+16 000）/2=14 000（万元）
净资产收益率=4 000/14 000×100%=28.57%
基本每股收益=4 000/2 200=1.82（元/ 股）
（3）2023 年流通在外的普通股的加权平均数=2 200+400×9/12=2 500（万股）。
基本每股收益=4 800/2 500=1.92（元/ 股）
可转换债券可以转换的普通股股数=6 000/20=300（万股）
稀释每股收益=［4 800+240×（1-25%）］/（2 500+300×6/12）=1.88（元/ 股）
每股净资产=20 400/（2 200+400）=7.85（元）
市净率=18/7.85=2.29（倍）
（4）黄河公司2023 年末支付的每股股利=2 600/（2 200+400）=1（元）。
2024 年末支付的每股股利=1×（1+10%）=1.1（元）
2025 年末支付的每股股利=1.1×（1+10%）=1.21（元）
2026 年末支付的每股股利=1.21×（1+2%）=1.2342（元）
2024 年初每股价值=1.1÷（1+8%）+1.21÷（1+8%）2+1.2342÷（8%-2%）÷（1+8%）2=19.69（元）
投资者应当购买黄河公司股票，因为黄河公司每股股票价值大于其市场价格。